事件。8 月15 日公司发布2025 年半年报。公司2025 年上半年实现营收115.46 亿元，同比增长39.98%；实现归母净利润4.71 亿元，同比增长125.03%；实现扣非后归母净利润4.51 亿元，同比增长139.36%。

核心模组业务稳步恢复，公司业绩稳定提升。2025 年全球物联网行业需求持续向好，公司以模组为基石，叠加天线、ODM、智能化解决方案、软件服务平台等多元化业务协同发展。2025 年上半年，公司LTE 模组、车载模组、5G 模组、智能模组、GNSS 模组、Wi-Fi 模组等业务实现增长，天线、ODM等业务规模亦不断扩大；同时，公司不断提升运营效率，进行成本管控，有效推动了盈利能力的稳步增强。2025 年上半年实现营收115.46 亿元，同比增长39.98%；实现归母净利润4.71 亿元，同比增长125.03%；实现扣非后归母净利润4.51 亿元，同比增长139.36%。2025H1 公司销售毛利率为17.71%，同比小幅下降0.43 pct；但销售净利率水平略有提升，从2024 年同期2.47%提升至4.06%，同比增长1.59pct。

持续加大研发投入，不断提升多业务产品技术。2025 年上半年，公司继续保持较高的研发投入，上半年研发费用达8.82 亿元，同比增长10.78%，占营业收入比例为7.64%。公司不断推进模组产品多元化，上半年公司智能模组产品已全面接入火山引擎豆包VLM（视觉语言）多模态AI 大模型，搭载公司任意智能模组的终端设备，均可无缝融合多模态AI 大模型的强大功能；LTE模组方面，公司LTE 产品线与上下游合作伙伴达成深度合作，相关产品搭载公司4G 版AI 玩具整体解决方案，基于EC800M-CN 4G 模组打造，让传统玩偶实现向AI 智能体的转变。公司WiFi-7 技术也以超高带宽及超低时延为新一代具身机器人提供关键支持，满足多传感器大容量数据传输需求。车载模组产品方面，公司智能座舱模组AG855G 出货量快速增长；高精度GNSS、高精度RTK 服务等助力公司持续拓展客户，目前多个客户已逐步进入量产阶段。

盈利预测与投资评级。我们预计公司2025-2027 年归母净利润为9.02/11.31/14.13 亿元，当前股价对应的PE 为27/22/18 倍，鉴于公司深耕物联网通信模组领域，持续拓展工业智能化等新业务，我们看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动风险、技术革新风险、毛利率下降风险、竞争加剧风险。