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公司发布2025 年半年度报告，上半年实现营业收入115.46 亿元，同比增长39.98%；实现归母净利润4.71 亿元，同比增长125.03%；实现扣非净利润4.51 亿元，同比增长139.36%。

单季度亮眼高增，物联网保持高景气度

单Q2 来看，公司实现营业收入63.25 亿元，同比增长47.28%，环比增长21.14%；实现归母净利润2.59 亿元，同比增长67.68%。2025 年上半年公司境外营业收入达62.93 亿元，占比54.50%。整体物联网行业呈现较高景气状态。

盈利能力改善，期待延续趋势

25H1，公司实现毛利率17.71%，实现净利率4.06%，同比变化分别为-0.43pct/+1.59pct。公司费用率下行，盈利能力改善，得益于公司上半年在经营管理层面，加强成本管控与效益提升，推动业务从“规模优先”向“规模与效益平衡”转变，实现经营质量的全面优化。我们期待公司延续盈利能力不断提升的趋势。

AI+车载持续发力，双轮驱动未来增长

①AI 方面，公司全系智能模组产品已全面接入火山引擎豆包VLM（视觉语言）多模态AI 大模型。搭载公司任意智能模组的终端设备，均可无缝融合多模态AI 大模型的强大功能；公司智能模组产品线在AR 眼镜、运动相机等赛道重点发力，助力客户打造具有领先优势的消费级AR 终端产品。此外，机器人领域，公司正式推出Robrain AI 机器人解决方案V2.0 版本，该方案已在人形机器人领域成功落地。

②车载领域，公司在原有“七大车载产品技术生态”—智能座舱模组、车载4G/5G 模组、C-V2X 模组、高精度定位模组、车载Wi-Fi/蓝牙/UWB 模组、车载天线、解决方案的基础上，新增了DynaBlue 量产级别蓝牙协议栈、支持多域融合的LXC 虚拟化座舱软件方案、基于QuecOpen 打造的跨多芯片平台的TCU 网联方案、基于毫米波雷达技术的AR 脚踢尾门雷达等方案，并导入超过20 家主机厂量产落地，赋能“六大典型应用场景”。

盈利预测与投资建议：行业整体保持高景气趋势，基于公司25H1 经营业绩，我们调整公司25-26 年归母净利润为8.8/11.5 亿元（前值为7.3 亿元/9.4亿元），预计公司27 年归母净利润为14.6 亿元，对应25-27 年PE 估值为30/23/18 倍，维持“增持”评级。

风险提示：物联网行业复苏持续性不及预期、竞争加剧的风险、原材料价格上涨的风险、公司费用管控不及预期的风险