事件：公司发布2025 年第三季度报告，Q3 单季度实现收入63.3 亿元，同比+26.7%，环比+0.1%；实现归母净利润2.6 亿元，同比+78.1%，环比+1.2%。

前三季度共实现收入178.8 亿元，同比+35%；实现归母净利润7.3 亿元，同比+105.7%。

AIOT 景气度提升，核心业务维持增长。25 年前三季度公司业绩加速增长，主要得益于物联网智能化加速渗透，AI+5G+IoT 深度融合，公司5G 模组、车载模组、智能模组、ODM 及天线等核心业务快速增长，多元化业务矩阵强化公司竞争力。同时，公司战略性将净利润考核纳入各BU 核心指标，从追求规模优先转向规模与效益平衡，有效牵引了整体盈利水平的提升。

盈利能力显著改善，降本增效成果兑现。公司战略重心由规模优先转向规模与效益并重，通过对业务流程优化、资源整合，同时加强全链条成本管控，并将净利润考核纳入各业务单元核心指标，三季度公司盈利能力大幅提升。

财务指标方面，前三季度公司净利率达到4.1%，较去年同期显著提升1.5pct；毛利率为17.7%，同比略降0.2pct。Q3 单季度，公司实现毛利率17.7%，同比增长0.1pct；实现净利率4.1%，同比增长1.2pct。同时，公司费用管控成效显现，前三季度销售、管理、研发、财务四项综合费用率同比下降1.7pct至13.1%。

投资建议：公司作为物联网模组龙头，将受益AI 智能模组渗透率提升以及5G 模组放量。我们预计公司25-27 年归母净利润9.8/12.1/14.4 亿元，对应PE 26/21/18 倍，维持“增持”评级。

风险提示：物联网市场需求不及预期、机器人等新产业方向拓展不及预期、地缘政治风险等。