根据公司2026 年三季报，2026 年前三季度公司营收为237.99 亿元，同比增长33.13%；归母净利润为12.12 亿元，同比增长65.21%。其中3Q26单季公司营收为85.39 亿元，同比增长34.89%、环比增长0.34%；归母净利润为6.09 亿元，创历史新高，同比增长132.34%、环比增长32.21%。

公司营业收入同比增长、毛利额增加，同时产品结构持续优化，高附加值产品销售占比提升，带动综合毛利率同比提高、盈利能力增强。展望未来，我们认为公司作为全球物联网模组龙头厂商，有望持续受益于算力模组、端侧AI 等市场升级机遇，维持“买入”评级。

Q3 综合毛利率提升，销售及管理费用率上行

2026 年前三季度公司综合毛利率为20.72%，同比提升3.02pct；3Q26 单季度公司综合毛利率为24.32%，同比提升6.62pct，环比提升4.32pct，实现大幅增长，成为归母净利润提升的主要因素。期间费用方面，2026 年前三季度公司销售/管理/研发费用率分别为2.94%/3.51%/8.02%，分别同比+0.41/+1.08/+0.22pct。3Q26 单季度公司销售/管理/研发费用率分别为3.89%/3.97%/7.96%，分别同比+1.32/+1.63/-0.12pct，主要系经营规模扩大及业务持续发展。此外，2026 年前三季度公司经营活动现金流净额为-18.63 亿元，去年同期为-8.00 亿元，主要系公司为保障生产经营需要及供应链稳定，加大原材料储备力度，购买商品支付的现金增长较快所致，展现公司目前拥有较为景气的下游市场。

多元业务保持增长，长期来看AI 边缘计算前景广阔

公司以“1+N”战略推动业务由通信模组向“通信+算力+算法+解决方案”拓展，算力模组、车载及解决方案等业务保持较好增长。通信模组覆盖蜂窝、短距、高精度定位及卫星通信；车载业务围绕“通信+计算+感知”，提供智能座舱、C-V2X 及舱驾融合方案；端侧AI 构建“算力模组+大模型+AI 自研算法+AI物联平台+Agentic IoT”业务矩阵，支撑物理AI 发展；垂直解决方案依托“宝维塔”“沃地泰”“艾络迅”等子品牌，推动边缘计算、AI 算法与平台能力在行业场景落地。我们认为，AI 大模型云端协同有望提高对带宽与时延的要求，带动5G 蜂窝模组等高速制式品类发展。长期来看，AI 算力向边缘侧延伸，模组功能有望由“传输”向“传输+计算”拓展，提升附加值，公司作为全球物联网模组龙头有望持续受益。

盈利预测与估值

考虑到公司算力模组、车载等产品收入的放量以及综合毛利率的修复，我们上调公司营收与毛利率预期，预计2026~2028 年归母净利润分别为16.12/19.38/22.40 亿元（上调幅度：33.66%/34.17%/34.58%），可比公司2027 年iFinD 一致预期PE 均值为21.39x，考虑到公司在物联网行业的领先地位与公司产品升级带来的附加值提升，给予公司2027 年24xPE（前值：

2026 年32x，本次切换估值年份），较可比公司平均估值小幅溢价，对应目标价114.46 元（前值：95.79 元），上调主要由于公司2026~2028 年归母净利润预测上调，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求恢复不及预期，行业竞争加剧