事件：移远通信10 月25 日晚间发布三季度业绩公告，2023 年前三季度营收约99.67 亿元，同比减少1.67%；归属于上市公司股东的净利润亏损约1802万元；基本每股收益亏损0.07 元。

Q3 归母净利润环比修复，毛利率回升明显。据公司三季报数据显示，2023Q3 公司实现营业收入34.55 亿元，较2022Q3 的34.47 亿元同比小幅增长0.22%，公司2023Q3 实现归母净利润0.97 亿元，较2023Q2 的0.20 亿元环比增长385%，归母净利润环比修复明显。公司2023Q3 毛利率水平达19.87%，较2023Q2 的17.54%环比提升2.33pcts，毛利率水平有所回升。

股权激励绑定核心团队，高标准下公司后续发展可期。2023 年7 月25 日公司发布股权激励计划，以2022 年净利润基数，2024/2025/2026 年归母净利润增长率分别不低于10%、30%、60%。公司2022 年净利润为6.23 亿元，根据股权激励目标指引预计2024/2025/2026 年公司归母净利润目标分别不低于6.85 亿元、8.10 亿元、9.97 亿元，或可期待公司后续业绩高速增长。

物联网行业不断扩容，AI 技术有望驱动行业下一轮增长。据IoT Analytics数据，至2027 年全球物联网市场规模预计将增长到4830 亿美元，2022 年全球活跃的物联网设备连接数为144 亿个，预计2023 年将增长16%至167 亿个。

据爱立信数据显示，2022 年蜂窝物联网全球连接量为27 亿，至2028 年蜂窝物联网全球连接量将超54 亿。物联网技术在各行业领域的应用也在不断扩张。物联网技术持续发展和完善，AI、5G、边缘计算与 IoT 的深度结合将为行业数字化转型提供新思路。伴随人工智能技术不断发展，物联网设备融入 AI 技术可以更好的分析数据，从而提高效率和可靠性，将来AI 技术与物联网更紧密的结合，应用场景更加丰富，物联网将继续保持快速发展的态势，市场规模将不断扩大，5G 技术、边缘计算和人工智能技术将成为物联网技术的主要发展方向。

投资建议：我们看好物联网行业的后续发展，同时也认为移远通信作为物联网模组领域全球龙头有望依托自身优势持续向上下游延伸拓展，海外市场有望为公司继续带来可观业绩增量，公司市场领先地位或将进一步得到巩固。我们预计公司2023-2025 年营业收入有望分别达177.85 亿元、221.28 亿元和273.33亿元，归母净利润有望分别达3.66 亿元、7.23 亿元、9.76 亿元，对应PE 倍数33x/17x/13x。我们预期后续股权激励下公司业绩有望持续高增，具备较高成长性。维持“推荐”评级。

风险提示：行业竞争加剧的风险；市场需求不及预期风险；海外客户开拓不及预期风险。