事件描述

2023 年10 月25 日，公司发布2023 年三季报：报告期内，公司前三季度实现营收99.67 亿元，同比-1.67%；归母净利润亏损0.18 亿元，同比下滑104.4%；扣非归母净利润亏损0.65亿元，同比下滑119.65%。单三季度，公司实现营收34.55 亿元，同比+0.22%；实现归母净利润0.97 亿元，同比-38.70%；实现扣非净利润0.90 亿元，同比+18.01%。

事件评论

下游需求疲软，单季度环比逐步好转。单季度来看，公司单Q3 实现营收34.55 亿元，同比+0.22%；实现归母净利润0.97 亿元，同比-38.56%；实现扣非净利润0.90 亿元，同比+18.01%。公司Q3 营收基本持平，归母净利润同比下滑明显，主要系受到全球经济环境、市场景气度等多方面因素影响，公司所处物联网行业下游需求尚未完全恢复，营收增速放缓明显。公司布局新业务、新产品线带来的前期投入成本增加，目前公司正进一步加强费用管控，Q3 归母净利润环比+398.35%，能看到逐步好转的趋势，费用管控明显改善。

加强成本管控严格控费，公司净利率提升明显。公司单Q3 毛利率为19.9%，同比+0.2pct，环比+2.3pct；净利率为2.8%，同比-1.8pct，环比+2.2pct。公司毛利率环比修复明显，主要受益于公司加强成本管控、产品结构变化以及部分汇率影响。23Q3 销售/管理/财务/研发费用率分别为2.7%/3.3%/0.9%/10.7%，同比-0.9pct/+0.7pct/+0.6pct/+0.2pct。在公司严格的费用管控下，公司销售及研发费用率环比均有所下滑，分别环比下滑0.7pct/0.9pct,Q3 净利率环比回升明显，带动公司盈利能力的回升，我们预计Q4 有望延续该趋势。

股权激励计划彰显公司发展信心，平台型公司构筑长期竞争力。公司于7 月25 日发布股权激励计划， 计划以2022 年净利润为基数， 24/25/26 年净利润增长率不低于10%/30%/60%（6.83/8.07/9.94 亿元）显示出公司对后续业绩的增长信心。长期来看，公司不断加强研发与技术创新，储备和推出符合市场需求的创新型产品，持续丰富模组产品品类，拓展产品至智能模组、GNSS 定位模组和卫星通信模组。同时延伸布局，赋能垂直行业解决方案“一体化”，围绕模组业务积极探索新产品、新业务，如天线、物联网软件服务平台、ODM 业务、智慧城市数字集成化业务等，为客户提供一站式物联网解决方案。

投资建议与盈利预测：受全球经济环境及市场景气度等各方面因素影响，物联网下游需求疲软，公司单季度营收基本持平，但在公司严格的成本控制及费用管控之下，Q3 净利润环比呈好转趋势，费用管控明显改善。受益于公司加强成本管控、产品结构变化及部分汇率影响，公司毛利率环比修复明显。其中公司Q3 销售及研发费用率环比均有所下滑，净利率环比回升明显，盈利能力逐步改善，预计Q4 有望延续这一态势。展望后续，公司发布股权激励计划彰显后续业绩增长信心，随着公司新业务、新产品的不断推出，公司营收业绩有望继续改善。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为1.11 亿元、6.17 亿元和8.98 亿元，对应PE 为116 倍、21 倍和14 倍，维持“买入”评级。

风险提示

1、市场竞争风险；

2、外汇波动风险。