我们认为，泛物联网板块属于企业端的数字化可选消费，长期趋势向好，在需求回暖和库存恢复健康后，行业有望迎来困境反转。重点细分龙头，在行业低谷阶段进行了管理优化、激励加强、产品拓展和区域扩张，当期费用投入较高，为明年的快速增长蓄足势头。相关龙头的估值和机构持仓整体处于低位，建议布局控制器、高精度定位、通信模组、云视讯等细分龙头，推荐和而泰、广和通、华测导航、亿联网络等，关注拓邦股份、移远通信等。

需求回暖叠加库存恢复健康，泛物联网板块有望迎来困境反转。泛物联网板块，主要涵盖控制器、高精度定位、通信模组、云视讯等，是企业数字化场景的硬件基础，类似于企业端的可选消费。2022 年下半年以来，经历宏观需求趋弱、渠道库存较高的低谷期，板块整体增速下滑。根据我们的产业跟踪，经过4-5 个季度的调整，控制器、云视讯等板块的库存已经恢复正常，毛利率逐步回升，而宏观需求改善、新场景拓展预期也将推动收入增速改善，泛物联网有望迎来困境反转。

细分龙头在产品/区域拓展上成效显著，体现出较强的α属性。物联网板块在过去一年整体景气度和关注度较低，但是重点龙头在领先的技术能力和管理体系下，业务拓展卓有成效。控制器领域，和而泰在Arcelik、海尔、博世等家电/电动工具客户的新项目大幅增长，在博格华纳之外加速拓展比亚迪、蔚来、小鹏等国内汽车客户，前三季度实现总营收+24%、汽车电子收入+75%。通信模组领域，广和通在PC 传统主业之外，海外FWA 业务快速增长，国内车载业务在比亚迪、广汽等客户份额突出，收购的锐凌无线海外车载业务整合超预期，为后续的持续稳健增长奠定基础。高精度定位方面，华测导航国内基建和位移监测等业务承压，但是农机产品竞争力突出、增长较好，海外市场高歌猛进，我们预期公司全年海外收入增速超70%、海外收入占比提升到接近30%。云视讯方面，亿联网络桌面终端业务承压，但云会议方面与微软、金山办公等AI 头部企业深度合作、快速增长，商务耳麦产品完成迭代升级，收入增速逐季改善。

细分龙头在公司管理、激励机制方面，亦在持续提升。细分龙头在行业低迷的背景下均积极优化治理，推进员工激励计划，注入发展信心。和而泰实现业务BG 化改革，在年初授予员工限制性股票1760 万股、占总股本1.9%，并推出面向董事长特定发行0.47 亿股、价格为13.92 元的计划。广和通今年7 月发布股权激励计划，拟授予210 万股限制性股票（约占股本总额的0.28%）。华测导航保持滚动延续的股权激励，并在国内建立上海、武汉、南京及北京四个研发基地，在海外建立英国研发基地，充分发挥优势知识密集区域地区的院校人才优势。

亿联网络亦持续滚动推进限制性股票激励和合伙人持股计划，保持高水平的研发和销售人员投入。相关公司在管理、研发和激励方面的投入，增加了今年的费用负担，但为明年的收入和利润增长带来更强的支撑。

细分龙头估值和机构持仓整体处于低位，当前布局的性价比突出。目前整体物联网板块龙头估值较低，和而泰、广和通、华测导航、亿联网络现价对应我们2024 年盈利预测的PE 分别为19/22/27/17 倍，处于过去5 年的估值底部区间。

同时四家龙头公司Q3 末主动偏股型基金的重仓持有市值分别为4.7/0.3/5.0/16.8 亿元，占自由流通市值的比例分别为4.3%/0.4%/5.8%/10.8%，整体持仓比例还较低。在行业景气度改善和龙头公司的蓄势突破下，有望实现业绩与估值共振，当前配置性价比突出。

风险因素：行业数字化进展不及预期；国内宏观需求不及预期；海外宏观需求不及预期；物联网上游成本波动；相关公司的产品拓展不及预期；相关公司的海外拓展不及预期。

投资策略：我们认为，泛物联网板块属于企业端的数字化可选消费，长期趋势向好，在需求回暖和库存恢复健康后，行业有望迎来困境反转。重点细分龙头，在行业低谷阶段进行了管理优化、激励加强、产品拓展和区域扩张，当期费用投入较高，为明年的快速增长蓄足势头。相关龙头的估值和机构持仓整体处于低位，建议重视控制器、高精度定位、通信模组、云视讯等细分龙头，推荐和而泰、广和通、华测导航、亿联网络等，关注拓邦股份、移远通信等。