核心观点：

公司公告2024 年中报。公司2024H1 实现营收10.05 亿元，同比+16.64%，归母净利0.44 亿元，同比+44.35%，扣非归母净利0.39 亿元，同比+50.29%。其中Q2 实现营收5.68 亿元，同比+22.38%，归母净利0.24 亿元，同比+16.61%，扣非归母净利0.23 亿元，同比+25.58%。业绩持续增长主要系：（1）公司坚持研发差异化个性化功能性产品，巩固高端市场优势，（2）调整湿法产品结构与售价，下沉市场，以极致性价比获取中低端市场订单。

行业竞争激烈，公司毛利率下滑，期间费用整体控制良好。2024H1 公司销售毛利率/净利率/扣非净利率分别为14.77%/5.38%/3.90%，同比分别-1.00/+0.78/+ 0.87pct；其中Q2 公司毛利率/净利率/扣非净利率分别-0.73/-0.12/ +0.10pct，盈利能力略下滑，主要系行业中低端市场竞争激烈，产品价格下行压力较大，公司客户普遍提出降价诉求。费用方面，2024H1 公司销售/管理/研发/财务费用率为2.90%/3.15%/3.43%/-1.36%，分别同比+0.60/-0.95/-0.40/-0.47pct，销售费用率增加主要系职工薪酬、商场服务费及宣传费增加，管理费用大幅下降主要系中介咨询及技术办公费减少。

盈利预测与投资建议。预计2024-2026 年公司EPS 分别为0.62/ 0.74/0.89 元/股。公司系水刺非织造材料行业龙头公司，随着行业无序产能出清，公司市占率有望进一步提升。除卷材及制品业务稳增长，公司将继续加大自主品牌拓展，坚持以差异化、大客户为重点，综合考虑公司行业地位、业绩增长，参考可比公司估值，给予公司2024 年20 倍PE估值，对应合理价值12.43 元/股，维持“买入”评级。

风险提示。市场竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险；下游需求低迷的风险。