事件：

公司2025H1营业收入同增33.4%至13.4亿元，归母净利润同比增长48.3%至0.7 亿元；单Q2 营业收入同比增长28.9%至7.3 亿元，归母净利润同比增长48.1%至0.4 亿元。

点评：

各业务均有靓丽表现。2025H1 公司营业收入同比增长33.4%至13.4 亿元。分业务看，母公司卷材业务上半年营收同比增长17.6%至5.2 亿元，其中出口额同增46.1%，出口占比提升至47.6%。关税扰动下，公司积极拓展欧洲、南美等市场客户；国光制品（含纳奇科）收入同增37.5%至8.4 亿元，外贸一带一路国家订单快速增长，国内胖东来等客户稳定合作；小植家自主品牌业务收入同比增长70%至2094.4 万元，公司通过社交电商突破、全渠道直播及品类扩张推动业务高增长。

盈利能力稳步提升。2025H1 公司毛利率同比提升0.9pct 至15.7%，Q2毛利率同比提升1.1pct 至15.7%。费用端，2025H1 销售/管理费用率分别同比下降0.6pct 至2.3%/2.6%，规模效应推动费用摊薄，公司严格进行费用管控。Q2 销售/管理费用率同比-0.5pct/+0.6pct。综合使得2025H1 归母净利率同比提升0.5pct 至4.9%，Q2 归母净利率同比提升0.6pct 至4.8%。

营运状况保持稳定。2025H1 存货同比增长26%至3 亿元，存货周转天数同比持平为44 天。应收/应付账款周转天数同比-4/+8 天至52/97 天，营运周转状况基本保持稳定。报告期内实现经营活动现金流净额同比增长125.8%至2.6 亿元，报告期末拥有货币资金7.4 亿元，现金流充裕。

投资建议：公司作为无纺材料及制品行业领先公司，关税扰动下维持优异表现。预计公司2025—2027 年实现营业收入同比增长25.4%/15.3%/14.1%至28.1/32.4/36.9 亿元。归母净利润同比增长41%/20.3%/18.7%至1.3/1.6/1.9 亿元，对应目前估值29/24/20 倍。首次覆盖，给予其“买入”评级。

风险提示：新品开发及销售不及预期，产能建设及爬坡不及预期，盈利预测及估值不及预期等