核心观点：

INDITEX 公布FY2022Q3 业绩（2022 年8 月-2022 年10 月）。（1）收入：FY2022Q3 公司实现营收82.10 亿欧元，同比增加11.11%，主要系公司持续改善供应链管理水平。FY2022H1 实现营收148.45 亿欧元，同比增加24.37%。（2）归母净利润：FY2022Q3 公司实现归母净利润13.01 亿欧元，同比增加5.94%。FY2022H1实现归母净利润17.94 亿欧元，同比增加41.04%。（3）毛利率：FY2022Q3 为60.12%，同比降低0.79pct。

较高的毛利率主要系公司严格控制运营费用、提升运营效率。FY2022H1 毛利率为57.89%，同比增加0.02pct。

（4）营业利润率：FY2022Q3 为21.26%，同比减少0.49pct；FY2022H1 为16.38%，同比增加2.26pct。（5）SG&A 费用率：FY2022Q3 为29.82%，同比增加0.42pct；FY2022H1 为30.74%，同比减少1.14pct.（6）净利率：FY2022Q3 为15.90%，同比减少0.72pct；FY2022H1 为12.15%，同比增加1.49pct。

门店数量。FY2022Q3 期末公司门店合计6307 家，同比减少350 家，环比FY2022Q2 期末减少63 家。其中FY2022Q3 期末Zara 品牌门店合计1935 家，同比减少40 家，环比FY2022Q2 期末减少11 家。

资产负债表。（1）现金及等价物（剔除短期投资）：FY2022Q3 期末为65.26 亿欧元，同比减少25.16%。（2）应收账款：FY2022Q3 期末为9.78 亿欧元，同比增加7.59%。（3）应付账款：FY2022Q3 期末为92.35 亿欧元，同比增加13.96%。（4）库存：FY2022Q3 期末为25.63 亿欧元，同比增加27.40%。

经营效率。（1）经营性现金流：FY2022Q3 为65.20 亿欧元，同比增加20.05%。（2）ROE：FY2022Q3 为8.07%，同比增加0.14pct。

运营指标。（1）应收账款周转天数：FY2022Q3 为10.50 天，同比减少1.57 天。（2）应付账款周转天数：

FY2022Q3 为236.25 天，同比增加1.10 天。（3）库存周转天数：FY2022Q3 为110.89 天，同比减少0.37 天。

业绩展望：（1）公司将持续不断改进产品，增强消费者体验，坚持可持续发展，提高员工技能，以保持长期有机增长。公司未来扩张主要基于线下门店的投资、线上渠道的推进、物流平台的改进，预计线上渠道收入占比将在FY2024 超过30%。（2）基于前三季度业绩，公司预计FY2022 毛利率将稳定在57.89%（±50bps）左右。（3）2022 年11 月1 日至12 月8 日，公司营收同比增长12%。

风险提示。全球疫情不确定性风险，保持品牌价值和声誉能力的不确定性风险；业务高度竞争性风险。