事件：公司发布 2024年报及25年一季报，24全年实现营收12.25亿元，同比+14.9%；归母净利润1.72 亿元，同比+13.7%；毛利率29.74%，同比+0.3pp，净利率14%，同比-0.2pp。25Q1实现营收3.43 亿元，同比+27.3%，环比-10.4%；归母净利润0.67 亿元，同比+28.4%，环比+56.8%。

客户销量增长，公司经营提升：24年公司橡胶密封条产品销售10511.11 万米，同比+13%。25Q1公司主要客户销量持续增长，其中吉利同比+48%，奇瑞+18%，带动公司营收同比大幅增长。25Q1 毛利率32.5%，同比-1pp，环比+4.2pp，净利率19.4%，同比+0.1pp，环比+8.3pp，盈利能力环比大幅回升，主要由于24Q4返利及存货计提减值导致基数较低。

新接项目数增长，市占率有望不断提升：截至2024 年底，公司统计在研新项目车型42 个，新接项目总数超过2023 年项目的2倍，为未来可持续、快速发展提供强有力的支撑。随着部分外资密封条企业亏损加剧，公司依托强大的成本控制优势和技术开发优势，积极对接国内高端客户，拓土开疆成效显著，有望接到更多高毛利项目，将成为行业国产替代与技术升级的核心受益者，持续扩大市场份额。未来以成本控制为核心的行业竞争将为公司带来巨大的发展空间。

推进智能化制造，拓展先进产能：截止目前，公司二期混炼胶生产线已完成调试，将在2025 上半年完成投产；新增三条橡胶挤出生产线完成布置，多条老线设备全面升级改造，生产能力稳步提升；后工序车间导区配置加速，全年完成配置77 个接角对接岛区、10 个链后加工岛区、10 个手工岛区、4个亮条岛区、1 个对接岛区的设备，大量购置橡胶注射机、液压冲床，安装完成多条无边框密封条机械手喷涂线、配备三维成型机、奥地利PE 对接机、注丁基胶机等先进生产设备，形成20 亿左右的先进产能空间。

盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027 年EPS 分别为0.78/0.94/1.05 元，对应PE 为16/13/12 倍，归母净利润CAGR 为18.5%，维持“买入”评级。

风险提示：竞争加剧风险；客户开拓不及预期的风险；原材料价格上涨风险等。