聚焦电子纱、 电子布一体化生产，替代高端进口产品

公司主营业务为中高端电子级玻璃纤维布、电子级玻璃纤维纱的研发、生产和销售，拥有专业的研发团队，2021 年黄石宏和电子级玻璃纤维超细纱顺利投产，2023 年6 月黄石宏和募投项目“年产5040 万米5G 用高端电子级玻璃纤维布开发与生产项目”已全面投产，公司实现了电子纱、电子布一体化生产和经营。公司一直以“替代高端进口产品”为定位，通过持续不断的技术积累、创新、自主研发，产品种类横跨极薄布（厚度<28μm）、超薄布（厚度28-35μm）、薄布（厚度36-100μm）、厚布（厚度100um 以上）。

AI 高速发展，Low DK+Low CTE+Q 布加速渗透

1）在电子AI 算力产品及汽车电子等领域市场需求增长的带动下，PCB市场产业产值重启回升，同比增长5.8%，达到736 亿美元。根据Prismark预测，2029 年全球PCB 总产值将接近950 亿美元，未来五年的产值复合增长率约为5.2%；2）电子级玻璃纤维布价格实现了修复。主要是AI服务器、算力和高频高速通信网络系统的快速发展推动了大尺寸、高多层和高频高速覆铜板的需求，PCB 及CCL 迭代速度也逐渐加快，PCB 产品层数增加，高阶HDI 应用占比提升，CCL 材料设计向着高性能低介电常数（Low DK）、低热膨胀系数（Low CTE）、石英纤维布(Q 布)的应用方向发展。

深度覆盖下游客户，实现电子纱、电子布一体化生产经营

1）公司生产的电子级玻璃纤维布和电子级玻璃纤维超细纱线都是自主研发的产品。在行业内，公司是国内少数具备极薄布生产能力的厂商，子公司黄石宏和具备了生产4 微米超细电子级玻璃纤维纱线的能力；2）公司中高端电子级玻璃纤维布，薄布、超薄布、极薄布产品质量稳定、技术先进，被广泛应用于多类电子行业，下游客户包括生益、联茂、台光、台燿、南亚等知名公司。3）2021 年黄石宏和电子级玻璃纤维超细纱顺利投产，2023 年6 月黄石宏和募投项目“年产5040 万米5G 用高端电子级玻璃纤维布开发与生产项目”已全面投产，公司实现了电子纱、电子布一体化生产和经营。

投资建议：我们预计2025-2027 年收入分别实现11.30/14.04/18.33 亿元，归母净利润分别为1.81/2.71/4.19 亿元， 对应PE 分别为159.40/106.70/69.00X，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：主要原材料和能源价格波动风险；下游需求波动风险。