核心观点

宏和科技：中高端电子玻纤核心厂商，高性能电子布驱动业绩高增。公司主要从事中高端电子级玻璃纤维布、电子级玻璃纤维纱的研发、生产和销售，是全球领先的中高端电子级玻璃纤维制品厂商。经过多年不断的自主研发，公司已成功研发出低介电、低热膨胀系数等高性能电子级玻璃纤维产品，成为国内极少数能提供特种玻纤产品的厂商之一。2025 年以来，AI 驱动特种玻纤布量价齐升，特种电子布成为公司业绩核心增长引擎，2025 年前三季度，公司实现营业收入/归母净利润8.53 亿元/1.39 亿元，同比+37.76%/+1696.45%。

AI 驱动电子布“质”“量”双重爆发。随着通信及电子信息产业的持续扩容，电子级玻纤产品的市场需求有望呈现结构性增长。一方面，PCB 市场规模的稳步扩张将为电子玻纤布提供坚实的需求支撑，根据Prismark 数据，预计2024-2029 年全球PCB 产值将以年均复合增速5.2%的水平保持稳健扩张，为后续电子布需求提供稳定支撑。另一方面，高频、高散热、高密度互联设计成为PCB 重要发展趋势，进而驱动电子玻纤产品向高性能方向迭代，市场需求中心逐步从传统电子布快速向低介电电子布、低热膨胀系数电子布和石英纤维布等高端产品转移。

深耕高端电子布领域，定增扩产抢占AI 高端赛道机遇。公司坚持中高端产品市场深耕，营业收入长期以中高端产品为主。随着PCB 行业持续高端化，高端电子玻纤有望成为公司业绩增长的核心支撑，公司凭借长期积累的技术优势、客户资源优势，叠加高端电子布高毛利率特点，整体毛利中枢有望持续上移，驱动公司业绩增速领跑行业。与此同时，公司定增募投的高性能玻纤纱产线建设项目已启动，随着后续高性能特种玻纤产品的陆续放量，将助力公司快速抢占高端电子布市场，提升公司产品竞争力和市场占有率。

投资建议：宏和科技多年深耕电子布中高端领域，具备特种玻纤产品生产技术壁垒，在本轮AI 算力驱动的特种玻纤等高附加值玻纤产品需求激增背景下，公司有望充分受益于行业量价齐升与国产替代红利，叠加定增产能释放，公司业绩有望实现快速增长。预计公司2025-2027 年实现营业收入11.67/15.95/21.35 亿元， 同比增长39.77%/36.76%/33.83% ； 预计实现归母净利润2.09/3.59/ 5.63 亿元，同比增长818.15%/71.60%/56.64%；预计每股受益为0.23/0.40/0.62 元，对应PE 为287/167/107 倍。基于公司良好的发展预期，首次覆盖给予“谨慎推荐”评级。

风险提示：下游需求不及预期的风险；公司产能释放不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；原材料价格波动超预期的风险。