事件：

公司2024 年实现营收5.50 亿元，同比下降-18.71%；归母净利润3058 万元，同比下降-46.20%；归母扣非净利润530 万元，同比下降-91.11%。

2025Q1 实现营收1.02 亿元，同比下降-25.65%；归母净利润161 万元，同比下降-96.53%；归母扣非净利润-34 万元。

2024 年业绩承压，主要系存量游戏流水下滑2024 年公司营收同比下降，主要系主要存量游戏《梦三国2》和《梦三国手游》流水自然下滑，叠加2024 年缺少重点产品上线，使得游戏充值收入同比减少。同时，营收下滑但费用刚性，使得归母净利润同比下降幅度高于营收。2025Q1 营收同比继续下降，主要系游戏充值收入延续下滑趋势，以及缺少重点产品上线。

《野蛮人大作战2》公测定档，《修仙时代》亮相腾讯游戏发布会公司主要储备产品共5 款，《遇见龙2》和《卢希达起源》预计2025Q2 国内首发、《进击的兔子》预计2025Q3 国内首发。重点关注2 款自研游戏：

1）《野蛮人大作战2》：魔性竞技+RPG 多元化游戏，已获主机、客户端、移动端全平台版号。游戏延用《野蛮人大作战》IP，通过引入AI 对战机器人，为3V3V3 即时乱斗玩法提供更优的游戏体验。游戏公测已定档5 月28 日，目前TapTap 预约人数达17 万，期待值8.4。2）《修仙时代》：国风修仙题材开放大世界游戏，已获移动端和客户端版号。游戏选择开放世界的游戏机制，并在修仙体系中设置多样化任务，为玩家打造可玩性、可探索性极强的游戏世界。游戏在2025 腾讯游戏发布会中亮相，为腾讯代理发行产品，现已开启全网预约。目前TapTap 预约人数达32 万，期待值9.1。关注新游上线节奏及表现，看好重点产品上线为公司贡献业绩增量。

盈利预测、估值与评级

公司年内多款储备新游拟陆续上线，两款重点产品《野蛮人大作战2》和《修仙时代》有望为公司贡献业绩增量。因此，我们预计公司2025-2027年营收分别为10.6/13.2/14.6 亿元，对应增速93.1%/24.2%/10.6%，归母净利润分别为3.03/3.52/3.92 亿元，对应增速891%/16.1%/11.5%。维持公司“买入”评级。

风险提示

政策监管趋紧的风险，游戏行业增速放缓的风险，游戏上线节奏、流水不及预期的风险。