投资要点

事件：2024 年，公司实现营业收入5.50 亿元（同比-18.71%）；归母净利润3057.89万元（同比-46.20%）。2025Q1，公司实现营业收入1.02 亿元（同比-25.65%）；归母净利润161.01 万元（同比-96.53%）。不转增，不分红。

受产品周期因素影响，业绩出现下滑。公司以客户端游戏为基础向移动端游戏延伸，同时也布局了H5 游戏、VR 游戏、主机、单机游戏和电竞赛事等领域。2024 年，由于游戏行业竞争激烈，虽公司大力进行广告投放，但由于产品周期影响，公司无重磅新游戏上线，且老游戏运营周期较长，吸引力下降，构成业绩下滑的主因。2025年，公司将有多款重磅游戏陆续上线，预计业绩将显著回升。此外2024 年公司计提了包括商誉、长投在内的6684.73 万元资产减值，大幅消化了今年的减值风险。

游戏储备丰富，潜在精品或有效改善业绩。公司自研休闲竞技游戏《野蛮人大作战2》已获移动端、主机、客户端全平台版号，其前作曾获App Store 年度精选以及Google Play 多地区推荐、获2017 年金翎奖“最佳原创移动游戏”等多项大奖，全网下载超5000 万，游戏尚未上线已获得2021 年金翎奖“玩家最期待的移动网络游戏”，并入选TapTap 全球发布会精选游戏；在研产品《修仙时代》已获得移动端、PC 端版号，已亮相2025 腾讯游戏发布会；《遇见龙2》《卢希达起源》预计将于25Q2 国内首发；《进击的兔子》预计将于25Q3 国内首发。多款重磅新游戏上线将构成2025 年公司业绩核心增长点。

投资建议：新游储备丰富，年内陆续上线或有效推动业绩回暖。我们预测公司2025-2027 年营收分别为9.97/12.91/15.46 亿元；归母净利润分别为3.09/4.11/5.12亿元；对应PE 为16.3/12.2/9.8 倍；首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：宏观环境波动风险、新游上线不及预期、新游流水不及预期等。