业绩公告：公司2025年Q1实现收入96.55亿元（+20.96%），毛利率42.26%，归母净利润36.72 亿元（+89.06%），利润大幅增长主要因为出售药明合联股权及处置交割部分业务带来的投资收益约14.06 亿元，以及经营效率的持续优化；扣非归母净利润23.29 亿元（+14.50%）。截至2025 年3 月末，公司持续经营业务在手订单人民币523.3 亿元（+47.1%）。业务拆分：化学业务（WuXi Chemistry）实现收入73.91 亿元（+32.87%）；测试业务（WuXiTesting）实现收入12.92 亿元（-4.04%）；生物学业务（WuXi Biology）实现收入6.07 亿元（+8.25%）。

化学业务竞争优势显著，多肽保持高速增长。小分子工艺研发和生产业务增长强劲，D&M 业务收入人民币38.5 亿元，同比增长13.8%。小分子CDMO管线持续扩张。2025 年第一季度，小分子D&M 管线累计新增203 个分子。

公司持续推进小分子产能建设，2025 年3 月，常州及泰兴原料药基地均以零缺陷成功通过FDA 检查，预计2025 年末小分子原料药反应釜总体积将超4,000kL。TIDES 业务收入达到人民币22.4 亿元，同比增长187.6%。截至2025 年3 月末，TIDES 在手订单同比增长105.5%。TIDES D&M 服务客户数同比提升14%，服务分子数量同比提升25%。公司持续推进泰兴多肽产能建设，预计2025 年末多肽固相合成反应釜总体积将提升至超100,000L。

CRDMO 业务模式高效引流。小分子药物发现板块2025 年第一季度R 到D转化分子75 个。生物学业务持续强化药物发现热点能力建设与前瞻性布局，持续为公司带来超过20%的新客户；体内、体外服务平台协同，高效赋能客户一体化药物发现需求；新分子类型药物发现服务收入贡献占比超30%。

盈利预测与评级：预计公司2025-2027 年收入分别为426.13/ 486.03/548.90亿元，同比增长8.6%/14.1%/12.9%；归母净利润分别为111.37/129.40/149.06 亿元，同比增长17.8%/ 16.2%/ 15.2%。维持“买入”评级。

风险提示：产能扩张不及预期，行业竞争加剧，成本控制不及预期