事件

公司发布2025 年一季报：25Q1 实现营业收入96.55 亿元，同比增长20.96%、实现归母净利润36.72 亿元，同比增长89.06%、实现扣非净利润23.29 亿元，同比增长14.50%、实现经调整非《国际财务报告准则》之母公司持有者的利润为26.78 亿元，同比增长40.0%。

分析判断:

业绩增长超市场预期，TIDES 业务贡献核心业绩弹性

公司25Q1 实现收入96.5 亿元，同比增长21.0%，其中持续经营业务同比增长23.1%，其对应经调整利润为26.8 亿元，同比增长40%，显著超市场预期。分业务来看，公司25Q1 化学业务实现收入73.9 亿元，同比增长32.9%，其中TIDES 业务实现收入22.4亿元，同比增长187.6%，贡献核心业绩弹性、小分子CDMO 业务实现收入38.5 亿元，同比增长13.8%，呈现稳健向上增长；测试和Biology 业务分别实现收入12.9 亿元和6.1 亿元，分别同比下降4%和同比增长8.2%，呈现稳健复苏。截止25 年Q1 末，公司持续经营业务在手订单为523.3 亿元，同比增长47.1%，反向测算来看（净新签订单=期末在手订单-期初在手订单+当期确认收入），25Q1 净新签订单为124.1 亿元，同比增长28.6%，延续高速增长趋势。展望未来，考虑到订单呈现快速增长，以及继续降本增效，及公司给予25 年持续经营业务收入指引为10%~15%，我们判断未来业绩将呈现边际改善趋势。

投资建议

考虑到全球投融资景气度后续影响及剥离部分ATU 业务和器械测试业务影响， 调整前期盈利预测， 即25-27 年营收从427.60/492.72/569.87 亿元调整为427.24/490.93/567.47 亿元， EPS 从4.17/4.92/5.81 元调整为4.17/4.94/5.85 元，对应2025 年04 月29 日60.45 元/股收盘价，PE 分别为15/12/10倍，维持“买入”评级。

风险提示

核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧的风险、增长策略及业务扩展有失败的风险、核心客户丢失风险、汇率波动风险、美国市场药品降价风险、潜在美国相关提案潜在风险。