本报告导读：

2026 年8 月7 日，美国哥伦比亚特区联邦地区法院批准药明康德的初步禁令申请，禁止美国国防部在本案诉讼期间执行其1260H 清单列名效力。

投资要点：

给予药明康德 “增持”评级。我们预测 2026-2028 年的营业收入分别为602.04、723.98、804.78 亿元，增速分别为32.4%、20.3%、11.2%，归母净利润分别为235.16、291.11、332.70 亿元，增速分别为22.8%、23.8%、14.3%，EPS 分别为7.88、9.76、11.15 元。参考可比公司，给予2026 年归母净利润30 倍PE，对应目标价236.44 元，维持增持评级。

药明康德初步禁令申请获批。2026 年8 月7 日，美国哥伦比亚特区联邦地区法院批准药明康德的初步禁令申请，禁止美国国防部在本案诉讼期间执行其1260H 清单列名效力。法院同时拒绝了美国国防部要求在上诉期间暂停禁令效力的请求，仅要求药明康德提供1 美元担保。这意味着，即使美国国防部提起上诉，禁令原则上仍继续有效，除非上级法院另行批准暂缓执行。

公司此前被美国国防部纳入1260H 清单。2026 年6 月9 日，美国国防部更新Section 1260H，药明康德、阿里巴巴、百度、宇树科技、比亚迪、长鑫存储等被列入其中。6 月11 日，药明康德在美国哥伦比亚特区联邦地区法院对美国国防部提起诉讼，并于6 月29 日向法院提交了初步禁令动议，寻求在诉讼期间禁止美国国防部执行、实施1260H 认定或根据该认定采取任何其他行动。法院在2026 年7 月22 日就该动议进行了听证会。

地缘政治影响有限，行业龙头具备中长期竞争优势。我们认为地缘对行业影响有限，本土CXO 工程师红利、基础配套设施、环保人力成本、快速响应及交付优势仍显著，行业龙头具备中长期竞争优势。

2026 年上半年，药明康德实现营业收入288.98 亿元，同比增长38.9%；实现经调整归母净利润115.71 亿元（同比+83.2%），经调整归母净利率为40%（同比+9.7pct）。在强劲的业绩带动下，公司全面上调2026 年全年业绩指引。公司预计2026 年公司整体收入由人民币513-530 亿元上调至人民币585-605 亿元，持续经营业务收入同比增速由18%–22%上调至35%–39%。

风险提示。中美地缘不确定性致海外业务受限；订单周期性波动风险；药企研发费用下降风险；全球生物医药投融资增速下滑风险；汇率波动风险。