1-3Q26 业绩超过我们预期

1-3Q26：收入455.37 亿元（YoY +38.6%，持续经营YoY+46.3%），经调净利润183.80 亿元（YoY +74.4%）。其中3Q26收入166.40 亿元（YoY +38.0%），经调净利润68.09 亿元（YoY+61.3%，QoQ -2.4%），经调净利率40.9%（YoY +5.9ppt，QoQ -1.4ppt）。业绩超过我们预期，主要因公司CRDMO 业务模式持续发力，项目结构优化，以及产能效率提高。

发展趋势

在手订单加速增长，全年指引再次上调。3Q26 末公司持续经营在手订单767.40 亿元（YoY +36.4%），较2Q26 末的664.3 亿元（YoY +25.2%）加速，为后续收入增长提供支撑。公司同时上调全年指引至收入610-619 亿元，持续经营收入增速40%-42%，隐含4Q26 收入154.63-163.63 亿元（YoY +22.7%-29.9%）。

Chemistry 延续高增长，小分子与TIDES 共同贡献增量。3Q26Chemistry 收入143.76 亿元（YoY +48.6%），小分子D&M 收入85.90 亿元（YoY+54.5%，QoQ+6.6%），TIDES 收入42.60 亿元（YoY+51.6%）；公司上调全年TIDES 增速指引至约47%，项目推进继续支撑增长。

Testing、Biology 稳步增长，新分子服务与客户引流持续推进。

3Q26 两项业务收入分别14.30/7.96 亿元（YoY+32.7%/+14.4%）。1-3Q26，Testing 的安评业务收入同比增长40.6%，Testing 和Biology 的新分子收入占比均超35%。此外，Biology 持续为公司带来超20%的新客户，为后端业务引流。

盈利预测与估值

维持A/H 股跑赢行业评级。考虑到公司投资收益、需求旺盛、效率提高，我们上调26/27 净利润22.3/14.4%至250/289 亿元，A股目标价上调13.2%至189 元，对应26/27 年23.0x/19.8xP/E，29.5%上行空间；H 股目标价上调11.4%至235 港元，对应26/27 年24.6x/20.6x P/E，24.8%上行空间。当前A 股股价对应26/27 年17.8 x /15.3x P/E，H 股股价对应26/27 年19.7x/16.5x P/E。

风险

地缘政治风险；行业竞争加剧；产能扩张不及预期；汇率波动。