前三季度业绩高增，Q3 单季度在手订单净增超百亿，盈利能力持续提升2026 年前三季度，公司实现营收455.37 亿元，同比增长38.59%，持续经营业务收入同比增长46.3%；归母净利润193.98 亿元，同比增长60.64%；经调整Non-IFRS 归母净利润183.80 亿元，同比增长74.4%，经调整Non-IFRS 归母净利率40.4%。单看Q3，公司实现营收166.40 亿元，同比增长38.01%；经调整Non-IFRS归母净利润68.1 亿元，同比增长61.3%。截至三季度末，公司持续经营业务在手订单达767.4 亿元，同比增长36.4%，其中Q3 单季度在手订单净增超百亿。考虑下游需求持续回暖以及公司核心业务强劲增长，并结合前三季度投资收益兑现情况， 我们上调盈利预测， 预计2026-2028 年公司归母净利润为253.96/300.79/381.04 亿元（ 原预计183.24/226.74/278.86 亿元）， EPS 为8.37/9.91/12.56 元，当前股价对应PE 为16.9/14.3/11.3 倍，维持“买入”评级。

小分子D&M 业务强劲增长，加速前瞻性产能布局，TIDES 业务高速增长2026 年前三季度，随着管线向后期推进及新增产能逐季释放，公司化学业务收入393.6 亿元，同比增长51.5%。公司加速前瞻性产能布局，提前启动常州新基地建设。小分子D&M 收入235.8 亿元，同比增长65.6%，其中单Q3 收入约85.90亿元，已连续第6 个季度环比增长；管线新增分子1089 个，管线总数达3863 个，其中商业化103 个、临床III 期94 个，商业化及III 期项目合计增加23 个。TIDES业务收入115.2 亿元，同比增长46.9%；TIDES D&M 服务客户数同比提升37%，服务分子数同比提升86%，公司预计TIDES 业务全年收入同比增长约47%。

安评增长提速，生物学持续引流，推进AI 能力建设，再次上调全年业绩指引2026 年前三季度，公司测试业务实现营收39.1 亿元，同比增长32.0%；其中安评业务收入同比增长40.6%，保持亚太领先；药物代谢与动力学业务加快“HI+AI”一体化、自动化建设，高效满足全球AIDD /AI4S 客户快速增长的干湿闭环研发需求。生物学业务实现营收21.9 亿元，同比增长12.4%，持续为公司带来超20%的新客户，AI 已赋能药理学、病理学等多个业务场景。公司将全年收入指引由585-605 亿元上调至610-619 亿元，持续经营业务收入同比增速上调至40%-42%。

风险提示：中美贸易摩擦，市场竞争加剧，环保和安全生产风险等。