行业近况

本月原油价格（WTI）呈“N”型走势，主要原因系沙特、俄罗斯自愿减产推高原油价格，美国经济强韧性及美债利率高企，美元强势导致月底油价下跌，而近期地域冲突使得国际市场对原油供应产生担忧，原油价格重新上涨。展望未来，我们认为随着国家稳经济相关政策的逐步落地，需求有望持续回升，PPI同比或将逐步由负转正，看好化工超额收益。

评论

截至10 月18 日，化工价格指数月度环比下跌6.6%。从具体化工品看，9月我们跟踪的195 种化工品中，26.7%的品种价格上涨，43.1%的品种价格下跌，其中原盐、NYMEX 天然气、三氯乙烯、丁二烯（CFR）、氟化铝等涨幅居前。

9 月PPI环比转增，中信基础化工指数跑输沪深300。展望2023 年，我们认为虽然过程可能有波折，但是PPI指数底部已现，同比有望逐步转正，继续看好化工超额收益。与此同时，2023 年9 月，中信基础化工指数相对沪深300 超额收益为-0.3ppt，累计超额收益100.5ppt（自2009 年起）。

从需求看，下游行业整体景气度修复有望。2023 年9 月，国内房地产开发竣工环比回升，销售增速环比回落，纺服内外需增速环比上升，汽车产销持续增长，新能源汽车销量持续景气，太阳能电池产量保持增长，家电及电子产品需求分化，农药景气度环比下降，故我们认为未来化工行业需求有望缓慢修复。

从库存看，纺织及农化产品库存略有下降。2023 年9 月，在我们统计的39 种产品中有41.0%的产品月度库存环比上升，46.2%的产品月度库存环比下降。其中，尿丙烯酸、纯碱、纯苯、草甘膦、PTA等库存环比显著上升。

估值与建议

当前我们认为：1）推荐万华化学、华鲁恒升两个白马龙头；2）关注有大项目加持的卫星石化（未覆盖）、新凤鸣、桐昆股份和宝丰能源（未覆盖）；3）受益于原材料价格回落的轮胎、城市燃气行业；4）有望进入景气的制冷剂、PX、TDI和粘胶等行业；5）AI的快速发展有望带来数据中心冷却液的需求增加、高频高速覆铜板材料的迭代升级以及先进封装材料的发展，看好圣泉集团、新宙邦、巨化股份、雅克科技等。

风险

需求不及预期，新增产能超预期，产品价格大幅下行。