核心观点：

汽车电子聚焦 三电和高集成化产品，看好泰国工厂产能释放1）汽车电子趋向精密化，不断研发新产品。公司成熟掌握了精密模具开发、高复杂度的多次镶嵌注塑成型工艺和自动化装配技术，并成功开发了如定制化IGBT 功能承载模块，传统塑胶中集成了160 多个金属元器件，全自动化生产，与车规级半导体相配套。2）公司将重点开发新能源汽车三电及智能网联化领域的高度集成化电子产品（如IGBT 功能承载模块（不含芯片）、BDU 组件、传感器组件、鱼眼类连接器、电子水泵等现有产品），目前热管理产品电子水泵业务已供国内与海外市场。同时相继研发了相关汽车电子精密类新产品并获得了客户项目定点。3）泰国生产基地预计2025 年上半年投产，将增加公司海外产能建设，目前拿到海外头部客户智能家居领域开关插座总成项目定点。

顺应轻量化趋势，零部件成功进入T 链

1）目标轻量化部件小总成，看好单车价值量提升。汽车零部件以塑代钢趋势明显，如汽车功能门板方面，公司成熟掌握了中大型精密模具注塑装配一体成型技术以及organo 板材工艺，可大幅度减轻零件重量，对汽车及其他行业的零件轻量化设计开发有突破性意义；研发的汽车功能门板目前已批量应用于特斯拉、比亚迪等主流车型，并已进入国内国际主要头部门系统总成厂商供应链。2）公司未来重点发展如汽车功能门板、车灯组件、热管理电子冷却风扇、前端模块等中大型零部件，并向部件小总成方向发展，不断提升单车价值。

积极布局机器人领域，看好子公司人形产业链协同1）公司参股公司飞恩微专注传感器，看好人形产业链协同。公司持有武汉飞恩微电子5.44%股份，飞恩微是一家致力于MEMS 传感器的高新技术企业。飞恩微成功进入武汉手智创新“远游”轮式人形机器人产业链，年产600 万只压力传感器项目形成产业链配套。2）手智创新的孝感生产基地已与飞恩微形成地方配套，计划于2025 年7 月投产。达产后可年产人形机器人1500 台，实现年产值3 亿元。我们认为公司参股的飞恩微进军机器人领域或有望为天龙进一步导入机器人产业资源。

盈利预测与投资建议：我们预计25-27 年收入分别实现15.43/17.38/19.32 亿元，归母净利润分别为1.50/1.76/2.00 亿元，对应PE 分别为26.99/23.00/20.15X，看好公司轻量化布局和机器人潜在生态，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期；业绩预测和估值不达预期。