事件：公司发布2025 年三季报。公司2025 年前三季度实现营业收入14.27亿元，同比去年+22.27%；归母净利润2.22 亿元，同比去年+74.56%。

投资要点

盈利质量显著改善，利润结构趋于健康。截至2025 年前三季度，鸿远电子实现营业总收入14.27 亿元，同比增长22.27%；归属于母公司股东的净利润达2.22 亿元，同比大幅增长74.56%，扣非归母净利润亦同比增长70.76%至2.10 亿元，显示出主营业务盈利动能强劲。业绩高增主要源于收入端恢复性增长叠加成本费用管控优化。公司销售毛利率为45.49%，同比提升9.14 个百分点，销售净利率达15.54%，同比提升4.63个百分点，盈利能力明显增强。期间费用方面，销售费用0.97 亿元、管理费用1.02 亿元、研发费用0.97 亿元，费用率整体可控，未对利润形成压制。

资产结构稳健，负债水平可控，运营效率有所提升。截至2025 年三季度末，公司资产负债率为18.88%，较去年同期的16.01%略有上升，但仍处于极低杠杆区间，整体财务风险极小。有息负债方面，短期借款2.31亿元、长期借款0.69 亿元、一年内到期的非流动负债0.23 亿元，合计约3.23 亿元，占总资产比重不足6%，偿债压力轻微。存货7.82 亿元，同比下降4.77%，在营收增长背景下库存反降，反映供应链管理效率提升。

经营现金流短期承压但趋势向好，自由现金流展现内生造血能力。2025年前三季度，公司经营活动现金流量净额为-0.11 亿元，较去年同期的1.86 亿元明显回落，主要受应收账款增加及税费支付节奏影响，但需注意，销售商品、提供劳务收到现金达11.34 亿元，虽同比下滑13.67%，仍覆盖同期营收的79.44%。企业自由现金流为0.01 亿元，由负转正，显示在加大投资的同时仍维持正向自由现金流，内生资金平衡能力良好。结合期末现金余额8.29 亿元，公司流动性充裕，短期波动不改长期现金流健康趋势。

盈利预测与投资评级：公司业绩符合市场预期，我们维持先前的预测，预计公司2025-2027 年的归母净利润分别为3.26/4.80/5.71 亿元，对应PE 分别为36/24/20 倍，维持“买入”评级。

风险提示：1）应收账款余额较大的风险；2）自产军用产品降价的风险；3）下游需求及订单波动。