航空航天科技板块1H22 业绩稳健增长

1）业绩稳健增长，凸显比较优势。航空航天科技行业52 家核心企业1H22 营收1910 亿元，YoY +11.4%，净利润166 亿元，YoY +20.1%；2Q22 营收/利润增速为7.2%/16.4%。2Q22 利润增速在30%以上的公司占比达到42%，在宏观经济不确定的背景下，凸显板块高增长的比较优势。

2）板块盈利能力持续提升。航空航天科技板块1H22 毛利率、净利率和ROE（半年度）同比分别提高0.5ppt/0.6ppt/0.2ppt。

3）主机厂增长加速，上游有所分化。1H22 主机厂营收和利润同比增速为18.4%/8.3%，增速相较2021 年呈上升态势，显示行业景气度已逐步向下游传导；中游核心配套、国防信息化利润同比增速为36%/29%；上游新材料/高可靠元器件为15.9%/37.3%，受原材料价格上涨、疫情反复导致交付不畅等因素影响，新材料、元器件板块内部个股业绩表现有所分化。

发展趋势

供给端：产能扩张向中下游传导，板块生产交付能力持续提升。1）新材料板块固定资产和在建工程规模继续环比增加，2Q22 在建工程较年初增加41.6%；2）高可靠元器件固定资产规模逐季增加，2Q22 环比增11.8%，表明元器件环节生产交付能力逐季提升；3）行业中下游企业固定资产自4Q21 以来连续3 个季度同比增速超5%，我们认为或表明产业链中下游产能正稳步释放，有望提升产业链库存消化能力，牵引上游企业需求扩张。

需求端：行业维持高景气运行，核心企业生产经营活动保持旺盛。上半年板块核心标的存货较年初增长9.1%，应收账款较年初增长36.8%，合同负债较年初微降0.5%维持高位，其中主机厂存货/应收较年初增长11.5%/19.4%。

我们认为前瞻性指标反映行业正维持高景气运行，主机厂为代表的核心企业订单饱满，采购与交付保持旺盛。我们认为在2022 年航空、航天等领域重点装备批量列装/换装背景下，核心企业业绩有望继续表现出良好成长性。

盈利预测

维持覆盖公司盈利预测、评级和目标价不变。

估值与建议

优选航发、精确制导高景气细分赛道龙头，关注新兴产业的投资机会。推荐标的：航发动力、振华科技、航天宏图、图南股份、中航重机、中航光电、西部超导、华测导航、国睿科技、铖昌科技。建议关注：鸿远电子、宏达电子、菲利华、火炬电子、航天电器、中简科技、抚顺特钢、中科星图、臻镭科技（未覆盖）、复旦微电（未覆盖）。

风险

新增订单及产品交付不及预期；新增产能达产进度不及预期。