事件：3 月17 日，公司公布2022 年年报，2022 年公司实现营业收入25.02 亿元，同比去年同期增长4.12%；实现归母净利润8.05 亿元，同比减少2.68%；实现扣非归母净利润7.84 亿元，同比减少3.45%。

点评：围绕瓷介电容器及瓷料技术拓展产品系列化，随下游景气回升，业绩有望向好。收入端，2022 年公司实现营收25.02 亿元，同比增长4.12%。分业务看，自产业务实现营收13.73 亿元，较去年同期增长1.89%，主要系公司扩充的新产品收入增长所致。代理业务方面，全年实现营收11.04 亿元，同比增长5.80%，主要系公司新能源类客户的强劲需求对冲了其他工业类和消费类客户的低迷需求，推动了代理业务的整体增长所致。盈利端，公司归母净利润同比下滑，主要系（1）公司毛利率较上年同期下降 1.36pct 至 50.15%，主要系成本水平较高的代理业务收入相对增速较快及代理业务成本水平上升所致；（2）期间费用率从2021 年度的10.76%提升0.52pct 至11.28%。其中，研发费用率上升0.58pct 至 3.94%，用于新增研发项目较多以及开拓新品研发工作，销售、管理、财务费用率分别提升0.14pct、-0.03pct、-0.17pct 至3.04%、4.09%、0.20%。资产负债表，存货较上年末增长61.95%，主要系为应对外部环境变化及快速响应客户需求增加原材料及库存商品储备。现金流量表，经营活动产生的现金流量净额较上年同期减少32.91%，主要系当年存货增加带来购买商品支付的现金增加。

盈利预测与投资建议：考虑其为成长股赛道、有望基于底层核心陶瓷工艺持续拓宽品类，预计23~25 年公司EPS 分别为4.03、5.14、6.25元/股，给予23 年30 倍的PE 估值，对应合理价值120.86 元/股，维持“买入”评级。

风险提示： 新品拓展低预期，装备需求及交付低预期，政策调整等。