事件：松发股份于2026 年7 月7 日发布2026 年半年度业绩预增公告，2026 年上半年预计实现归母净利润36.0 亿元，同比增加456.3%；预计实现扣非归母净利润35.0 亿元，同比增加2922.8%。其中，2026Q2 预计实现归母净利润25.1亿元，同比增加275.3%，环比增加129.4%；预计实现扣非归母净利润24.1 亿元，同比增加1657.7%，环比增加120.5%。

新接订单远超预期，VLAC 迎来突破。2026 年上半年公司新接订单207 艘，其中散货船49 艘、集装箱船56 艘、油轮94 艘，另有8 艘超大型液氨运输船（VLAC）首次纳入订单矩阵。从新接订单结构来看，集装箱船与油轮占比已达到72%，反映公司在高附加值船型领域持续突破。当前，公司累计接单已超过500 艘，交船计划已排至2030 年，在手订单居国内民营船厂第一梯队。

船舶交付超预期，恒力品质赢得市场口碑。公司造船业务进入规模化交付阶段，2026 年上半年实现船舶高质量交付40 艘，交付节奏持续加快，批量化、节拍化生产能力逐步兑现。依托大型船坞资源、全产业链配套能力以及绿色低碳船型布局，公司在集装箱船、油轮、散货船等主流船型领域持续突破，并持续获得海外船东认可。随着前期订单陆续进入交付周期，公司建造效率和交付能力得到验证，有望进一步提升市场竞争力，推动订单储备加速转化。

产能扩张与全产业链配套同步提速。公司持续推进造船产能建设，通过定增拟募资70 亿元，围绕绿色智能高端船舶制造一体化项目、绿色船舶制造配套升级项目及码头设施建设等方向投入，整体规划投资金额约135 亿元，加快推进新产能落地。随着新建船坞、码头及配套装备产线逐步投产，公司有望进一步提升船舶建造能力，完善造船、海工、装备制造等全产业链布局，推动公司向全球领先的大型综合性船舶制造基地迈进。

盈利预测与投资建议：我们认为公司有望兑现其高增长的业绩，我们预计公司2026–2028 年归母净利润分别为80 亿元、159 亿元、201 亿元，对应EPS 分别为8.3 元、16.4 元、20.7 元，对应PE 分别为19X、10X、8X。公司兼具行业景气β 与自身成长α，业绩弹性与确定性兼备，维持“推荐”评级。

风险提示：（1）行业景气回落风险；（2）项目建设及产能释放不及预期风险；（3）订单交付及执行风险；（4）原材料价格波动风险；（5）高端船型拓展及技术风险。