事件：松发股份于2026 年10 月28 日发布2026 年三季度业绩公告，2026 年前三季度实现营业收入377.7 亿元，同比增加221.3%；实现归母净利润66.7 亿元，同比增加424.9%。其中，2026Q3 实现营业收入142.7 亿元，同比增加181.0%，环比减少2.4%；实现归母净利润30.6 亿元，同比增加390.9%，环比增加21.8%。

新接订单再超预期，在手订单饱满。根据克拉克森数据，2026 年第三季度公司新接订单82 艘，其中包含57 艘集装箱船、9 艘油轮、4 艘散货船。此外，根据公司公众号10 月23 日披露，近日承接共52 艘超大型双燃料集装箱船，包括20 艘19000TEU、12 艘22000TEU 与20 艘24000TEU 三大主力船型。截至目前，公司累计接单已超过500 艘，交船计划已排至2030 年，在手订单居国内民营船厂第一梯队。

船舶交付超预期，恒力品质赢得市场口碑。公司造船业务进入规模化交付阶段，根据克拉克森数据，2026 年第三季度公司实现船舶高质量交付25 艘，交付节奏持续加快，批量化、节拍化生产能力逐步兑现。依托大型船坞资源、全产业链配套能力以及绿色低碳船型布局，公司在集装箱船、油轮、散货船等主流船型领域持续突破，并持续获得海外船东认可。随着前期订单陆续进入交付周期，公司建造效率和交付能力得到验证，有望进一步提升市场竞争力，推动订单储备加速转化。2026Q3 公司净利率达21.5%，同比+9.2pct，环比+4.3pct，盈利能力持续得到验证。

产能扩张与全产业链配套同步提速。公司持续推进造船产能建设，通过定增募资70 亿元，围绕绿色智能高端船舶制造一体化项目、绿色船舶制造配套升级项目及码头设施建设等方向投入，整体规划投资金额约135 亿元，加快推进新产能落地。

随着新建船坞、码头及配套装备产线逐步投产，公司有望进一步提升船舶建造能力，完善造船、海工、装备制造等全产业链布局，推动公司向全球领先的大型综合性船舶制造基地迈进。

盈利预测与投资建议：我们认为公司有望兑现其高增长的业绩，我们预计公司2026–2028 年归母净利润分别为100 亿元、180 亿元、220 亿元，对应EPS 分别为9.8 元、17.7 元、21.6 元，对应PE 分别为16X、9X、7X。公司兼具行业景气β 与自身成长α，业绩弹性与确定性兼备，维持“推荐”评级。

风险提示：（1）行业景气回落风险；（2）项目建设及产能释放不及预期风险；（3）订单交付及执行风险；（4）原材料价格波动风险；（5）高端船型拓展及技术风险。