事件：10 月28 日盘后，公司发布2026 年三季度报告。

三季报业绩符合预期，2026 年前三季度归母净利润同比增长425%2026 年前三季度公司实现营业收入377.74 亿元，同比增长221%；归母净利润约66.73 亿元，同比增长425%；实现扣非归母净利润约62.46 亿元，同比增长808%。2026 年前三季度公司业绩高增主要系船舶行业整体保持良好发展态势，公司业务规模提升，手持订单高速增长，船舶开工数量、交付数量较上年同期大幅增加。

2026Q3 公司实现营业收入142.70 亿元，同比增长181%；归母净利润30.64 亿元，同比增长391%；扣非归母净利润27.31 亿元，同比增长377%。

盈利能力持续提升，2026 年前三季度毛利率、净利率同比+3.63、+6.86pct盈利能力：2026 年前三季度销售毛利率、净利率分别约25.43%、17.67%，同比增长3.63pct、6.86pct。2026Q3 单季度销售毛利率28.35%，同比增长5.34pct，环比增长3.37pct；销售净利率21.47%，同比增长9.18pct，环比增长4.26pct。

费用端：2026 年前三季度期间费用率5.16%，同比下降2.62pct。其中，销售、管理、财务、研发费用率分别约0.04%、1.84%、2.70%、0.58%，分别同比下降0.15、1.37、0.77、0.33pct。2026Q3 单季度期间费用率 5.06%，同比下降2.05pct。

船舶周期景气上行，公司产业链一体化及产能优势明显，业绩释放可期1、全球造船高景气延续，多船型下单需求向好，船厂盈利能力有望持续改善。

1）需求：2026 年1-9 月，根据克拉克森统计，全球船舶行业新接订单同比增长96%。其中，箱船同比增长1%，油轮同比增长307%，散货船同比增长81%，LNG船同比增长249%，其他船型同比增长78%，油轮、散货、LNG 等船型订单需求延续高景气。2）供给：船厂运载已近饱和，但活跃船厂数量及交付量相较上轮周期峰值显著下降，供需紧张或推动船价走高。3）价格：截至2026 年9 月底，克拉克森周度新船价格指数报收186.59 点，2026 年以来上涨1.05%，2021 年以来上涨46.79%，位于历史峰值97.4%分位。虽新船价格指数已处于历史高位区间，但考虑到船舶大型化、双燃料升级、人力成本提升及通货膨胀等因素，船价仍具备上行空间，公司手持订单饱满为中长期盈利提供保障。

2、公司作为民营造船龙头，产业链一体化及产能优势明显，新接订单实现爆发式增长。2026 年上半年公司新承接船舶订单207 艘，三季度订单延续高增，7 月单月承接新造船订单46 艘，8—9 月又多次斩获油轮、集装箱船及气体船批量订单。截至2026 年三季度末，公司累计接单已超600 艘，交船排期延伸至2031年。交付端同步提速，2026 年上半年公司高质量交付船舶40 艘，8 月单月交付11 艘，2026 年全年交付目标约为90 艘、2027 年交付规模预计进一步提升至120余艘。公司依托大规模船坞资源、批量化节拍化生产模式，以及自配船用发动机带来的降本增效，产能释放和规模效应有望持续兑现。

3、公司船型结构持续优化，盈利能力及业绩释放可期。公司订单覆盖散货船、集装箱船、油轮、液氨运输船等多元船型，高附加值油轮及集装箱船占比稳步提升， VLAC 订单落地标志公司在气体运输船等新兴高端船型领域竞争力增强。随着高价值量船型陆续交付、动力配套自主化持续落地，公司盈利能力及业绩弹性有望进一步释放。

盈利预测与估值

预计2026-2028 年营收约为539、888、1118 亿元，同比增长149%、65%、26%，CAGR=60%；归母净利润为100、189、265 亿元，同比增长277%、129%、43%，CAGR=88%。对应PE 16、8、6 倍，维持 “买入”评级。

风险提示：

造船需求不及预期；原材料价格波动；汇率波动汇兑损失风险；无法按时交船风险；行业产能扩张导致产能过剩风险；限售股解禁风险；再融资摊薄 EPS 风险。