行业逻辑：新型电力系统建设驱动价值重估-高股息资产-高成长赛道

核心结论：

1.新型电力系统重塑煤电盈利方式，带来数字化机遇

容量电价机制落地，煤电估值有望重塑；电力现货市场建设加速，能源IT迎发展春风。

建议关注方向：火电、能源IT。

2.美债利率拐头，重视水电、燃气高股息的稳健资产

来水有望改善，天然气需求持续高增；高股息资产吸引力提升

建议关注方向：水电、燃气

3.设备环节-紧扣能源转型主线，乘风黄金β

能源转型背景下解决电力消纳问题产生氢能、储能、火电灵活性改造等黄金赛道

建议关注方向：制氢设备、冷却装置、火电灵活性改造设备

1.华能国际：火电修复迎业绩拐点，绿电转型供长期动力

容量电价机制落地，盈利能力有望稳定，估值或将重塑。

2.长江电力：竞争要素稳健，类债属性凸显

超高比例分红彰显类债资产价值，乌白注入提升盈利能力。

3.九丰能源：一主两翼格局形成，能源服务打造第二增长曲线

以LPG+LNG双轮驱动打造一流综合能源服务商，并纵向扩展能源服务，由能源贸易商向综合能源服务商拓展；积极投建特气业务，入局商业航天发射领域。

4.华电重工：看好明年主业修复+氢能提振整体估值

华电旗下工程装备企业，主业有望随煤电景气度提升+海风业务回暖修复，同时公司积极布局氢能，已具备碱性电解槽+PEM电解槽+气体扩散层+质子交换膜生产制备能力，受益绿氢制备+氢燃料电池两大新兴产业蓬勃发展。

5.海鸥股份：电力算力双轮驱动，冷却塔龙头迎高增

国内冷却塔龙头企业，充分受益火电、核电、储能、数据中心投资建设加速。

6.青达环保：新建煤电保持景气，灵改业务有望放量

充分受益煤电新增+改造投资拉动，加码布局钢渣回收、氢能领域。

7.中泰股份：深冷专家，气体运营打造第二增长曲线

燃气业务有望修复，设备订单持续高增，气体运营增长可期。

8.其他建议关注：积极拓展新能源，加码氢能的【穗恒运A】；核电龙头，加码风光的【中国核电】；风电龙头，装机持续高增长的【三峡能源】；优质水电运营商，具备高成长性的【华能水电】；积极拓展储能温控+热泵的【申菱环境】；“科技+工程+实业”协同发展，积极拓展氢能+光热的【三维化学】。

风险提示：电价下调风险、电改政策推进不及预期、项目推进不及预期、市场竞争加剧