事件：公司公布2024年报，2024年实现营收13.55亿元，同比增长19.26%；实现归母净利润1.00 亿元，同比下降24.85%。2024Q4 公司实现营业收入4.32亿元，同比增长67.22%；实现归母净利润0.16亿元，同比增长105.56%。2025Q1公司实现营业收入3.8亿元，同比增长39.8%；实现归母净利润0.4 亿元，同比增长34.7%。

公司风电轴承保持架以及汽零营收保持较快增长。公司营收保持较快的增长，净利润下滑主要系以政府补助为主的其他收益较上期减少以及计提减值准备增加等综合因素叠加影响所致。分行业来看：2024年，公司轴承保持架实现营收5.93 亿元，同比增长16.09%，其中风电行业轴承保持架营收2.43 亿元，同比增长30.45%；汽车精密零部件实现营收5.95 亿元，同比增长27.05%，其中定转子系列产品实现营收1.58 亿元，同比增长303.26%。

公司毛利率承压。2024年公司综合毛利率为28.64%，同比下降4.50 个百分点；公司净利率为7.15%，同比下降4.88 个百分点。毛利率下降主要因为市场竞争以及公司产品结构变化。2024 年公司期间费用率为19.40%，同比下降0.71 个百分点；销售费用率为2.22%，同比增加0.26 个百分点；管理费用率为9.28%，同比下降0.54 个百分点；研发费用率为7.39%，同比下降0.38 个百分点；财务费用率为0.50%，同比下降0.04个百分点。2025Q1公司综合毛利率为30.4%，同比下降3.3 个百分点；净利润率为10.0%，同比下降0.4个百分点。2025Q1公司期间费用率为18.3%，同比下降2.7 个百分点。

以精密冲压代替锻造工艺，公司拓展减速器柔轮初坯产品，助力国产替代。公司以精密冲压工艺代替锻造工艺研发生产柔轮初坯产品，该产品协同钢材母材生产厂、精冲材料二次加工压延厂商进行原材料的开发，以替代国外进口材料，从而满足该产品需要一定的刚性和柔性的特殊材质要求。目前柔轮初坯产品尚处于研发测试验证阶段。

盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027 年归母净利润分别为1.4、1.9、2.4亿元，未来三年归母净利润复合增速为34%。考虑公司汽零领域快速放量，同时拓展机器人等新行业打开成长空间，给予公司2025 年50 倍PE，对应目标价31.50 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险；减速器柔轮初坯产品研发以及市场开拓不及预期的风险。