事件：银都股份旗下Atosa USA 荣获国际DQ 年度最佳设备供应商奖。近日，据银都股份官方公众号，国际 Dairy Queen（IDQ）官方宣布，将2025 年度最佳设备供应商奖授予银都股份旗下子公司——Atosa USA（阿托萨美国公司）。该奖项于9 月18 日在DQ 供应链峰会上由IDQ 首席供应链与开发总监丹-克罗普亲自颁发，以表彰Atosa 在过去一年中对DQ 系统所提供的卓越设备与全方位资源支持。

降息落地叠加产品提价，公司盈利能力向好。公司所处餐饮设备和西厨设备产品属于地产后周期需求，目前美联储降息落地，有望刺激终端需求。

同时三季度公司主要从泰国生产基地发往美国市场，目前税率为19%，公司已在6 月份进行提价全额传导至下游，因此三季度关税对公司的影响环比将会减弱。

餐饮设备和西厨设备营收稳健增长，毛利率整体承压。2025H1 公司实现收入14.26 亿元/同比+4.35%，归母净利润3.47 亿元/同比持平。2025H1 公司商用餐饮制冷设备营收10.88 亿元/同比+7.38%，毛利率44.39%/同比-4.27pct；自助餐设备营收0.52 亿元/同比-27.84%，毛利率36.10%/同比+1.96pct；西厨设备营收2.47 亿元/同比+15.16%，毛利率40.09%/同比-4.28pct；维修配件营收0.23 亿元/同比+16.14%，毛利率46.34%/同比-21.87pct；厨房工程设备营收0.04 亿元/同比+14.46%，毛利率10.24%/同比-10.54pct。

海外产能进入爬坡阶段，产能符合预期。公司泰国生产基地地块二（一期）已完成主体工程建设，并正式进入产能爬坡阶段，西厨产品设备实现转产，初步达成产能预期，同时预留地块以满足公司的生产规划及不断增长的海外市场销售需求，确保公司高效顺畅实施自主品牌全球化进程。

关税扰动影响短期盈利。2025H1 公司毛利率为43.1%/-3.4pct，销售费用率为14.9%/+1.8pct，管理费用为5.9%/同比持平，研发费用率为3.4%/+1.5pct，财务费用率为-4.3%/-1.2pct，关税扰动下短期盈利有所承压，但伴随着Q3 关税相关政策逐步落地，以及公司海外基地产能提升，公司的盈利水平有望回升。

公司在发展战略中明确将“设备智能化”作为重点方向，致力于将自动化、智能化属性深度融入产品研发体系。公司持续吸纳高端技术人才，重点布局设备智能化与自动化领域的创新研发。未来将依托现有研发体系，深化自动化与智能化技术的融合应用，全力打造创新性智能产品矩阵。

盈利预测与估值：综合预计2025-2027 归母净利润6.10/6.98/7.85 亿元，维持“推荐”评级。

风险提示：地产需求不及预期、提价不及预期、需求不及预期。