事件：4 月23 日景津装备发布2024 年年报。2024 年公司实现营收61.29 亿元，同比-1.9%；实现归母净利润8.48 亿元，同比-15.9%；实现扣非归母净利润8.41亿元，同比-14.8%。2024 年销售毛利率为29.1%，同比-2.7pct。单季度来看，2024Q4 公司实现营收14.26 亿元，同比-11.0%，环比-9.6%；实现归母净利润1.83 亿元，同比-31.8%，环比-11.2%；实现扣非归母净利润1.9 亿元，同比-26.2%，环比-7.1%。

点评：2024 年收入微降，利润端承压，现金流大幅改善。

2024 年公司营收同比下降1.9%，主要由于2024 年新能源客户设备需求减缓，化工、环保等其他下游行业也缺乏较大订单增量；归母净利润同比下降15.9%，销售毛利率同比下滑2.7pct，主要由于压滤机市场竞争加剧，公司主动调低产品销售价格，压滤机产品销售收入及毛利降幅较大，导致公司利润端承受较大压力。

分产品来看，2024 年公司压滤机主机产品收入为43.38 亿元，同比下滑11.2%，毛利率为27.8%，同比-1.3pct；配件收入为9.57 亿元，同比增长3.2%，毛利率为43.8%，同比下降3.9pct；配套装备收入为8.06 亿元，同比增长91.7%，毛利率为19.11%，同比下降9.6pct。公司2024 年积极开发配套装备市场，配套装备订单和收入增长较快。

分地区来看，2024 年国内销售收入为57.64 亿元，同比下降2.5%，毛利率为27.6%，同比-3.0pct；国外销售收入3.36 亿元，同比增长5.5%，毛利率为55.7%，同比+1.3pct。国内压滤机市场竞争加剧，业绩整体承压。

从现金流情况来看，2024 年公司经营活动产生的现金流净额为10.41 亿元，同比增加288.2%，现金流状况同比大幅改善，主要原因系公司加强采购及库存管理，以及产能增加导致存货周转加快，2024 年采购原材料的现金支出减少所致。

盈利预测、估值与评级：由于压滤机下游行业对设备需求相对疲软，我们下调25-26 年归母净利润预测，新增27 年归母净利润预测，预计公司25-27 年归母净利润分别为9.0（下调25%）/10.1（下调27%）/10.9 亿元。公司以压滤机为核心，推动过滤成套装备的系列化、高端化发展，未来将继续扩大压滤机的下游应用范围，我们认为公司作为压滤机龙头，已深耕行业三十余年，行业地位相对稳固，公司积极拓展下游产品线，后续增长动力可持续，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格上升风险、下游行业需求不及预期风险、宏观经济波动风险。