江瀚新材发布2023年三季报，公司前三季度实现营收17.51 亿元，同比下降34.22%，归母净利润5.35 亿元，同比下降35.65%；其中，Q3 实现营收5.74 亿元，同比下降29.40%，环比下降3.76%，归母净利润1.60 亿元，同比下降35.38%，环比下降27.41%，公司三季度新增硅烷产能顺利释放，产销量实现大幅提升，经营性业绩于行业底部展现较强韧性（Q3销售费用及财务费用合计影响约5200 万元），业绩符合预期。

三季度硅烷景气触底回升，行业底部确认。受国际货币紧缩、地缘政治等多重因素影响，全球经济低迷，同时供给端行业新增产能释放，导致硅烷景气自2022 年下半年以来逐步回落，当前硅烷价格已回落至历史底部运行，8 月中旬以来，受上游原材料硅粉走强及终端需求回暖影响，主要硅烷景气触底回升，根据百川盈孚数据，截至2023 年9 月，氨基硅烷、环氧基硅烷、甲基丙烯酰氧基硅烷、含硫硅烷均价分别为28 元/千克、40 元/千克、25.5 元/千克、19 元/千克（含税），较年内低点分别反弹12%/38%/4%/15%，国内硅烷市场景气迎来修复；从海外市场来看，8 月有机硅出口量同比转正，扭转过去一年来出口市场的颓势，硅烷市场需求有望逐步走出阴霾。

新增产能释放顺利，长期成长性可期。公司销售端坚定国内国际双循环，Q3 产销量实现大幅增长，根据公司公告经营数据。三季度功能性硅烷产销量分别实现28514 和29004 吨，环比分别增长13.75%、15.40%。公司IPO 募投功能性硅烷项目产能释放顺利，远期规划产能将达18.2 万吨，除此以外，公司积极推进超高纯合成石英砂中试，形成自产原料四氯化硅向中高端材料以及高价值领域拓展的版图。

调整盈利预测，维持“买入”评级：公司功能性硅烷偶联剂及中间体项目产能释放顺利，三氯氢硅项目投产后成本控制水平进一步提升，但考虑硅烷产品价格下滑影响，我们调整盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为7.40、9.57、13.11 亿元，对应PE 分别为14X、11X、8X，维持“买入”评级。

风险提示：新建工程进度不及预期；需求下滑风险