公司发布2024年 半年报，公司上半年实现营收 11.74 亿元，同比下降0.26%，归母净利润3.12 亿元，同比下降16.68%，扣非归母净利润2.94 亿元，同比下降16.55%，其中Q2 实现营收5.88 亿元，环比增长0.16%，归母净利润1.58 亿元，环比增长2.3%，扣非归母净利润1.49 亿元，环比增长2.69%。上半年功能性硅烷价格低位运行，公司盈利表现稳健，季度业绩符合预期。

上半年功能性硅烷价格低位运行，但公司产销表现亮眼，行业低谷展现强经营韧性。2024 年以来受国际货币紧缩、地缘政治等多重因素影响，硅烷价格低位运行，公司上半年功能性硅烷均价19013 元/吨，同比下降19%，其中Q2 功能性硅烷均价18533 元/吨，环比下降5%，分产品来看，根据百川盈孚数据，氨基硅烷/环氧基硅烷/甲基丙烯酰氧基硅烷/含硫硅烷Q2 均价环比分别下降2%/3%/2%/0%，价格已回落至近五年历史10%分位以下，随着硅烷需求端回暖，产品价格有望企稳回升；从产销情况来看，公司IPO 项目新建产能有序释放，销售端坚定国内国际双循环，上半年产品产销量分别达到5.93 万吨和 6.02 万吨，同比分别增长19%和22%，其中Q2 实现销量3.06 万吨，环比增长3.59%。（功能性硅烷偶联剂及中间体项目已部分投产，上半年贡献效益1.21 亿元）。

重视研发，驱动产品附加值增长。公司高度重视以硅基化合物为中心的研发生产，不断拓展硅烷产品种类，上半年申请7 项发明专利，获权2 项发明专利，并加强聚合型与复配型功能性硅烷研发，进一步强化高端产品的市场护城河，持续扩展公司产品的应用范围及附加值，为公司发展提供新动能。

调整盈利预测，维持“买入”评级：公司功能性硅烷偶联剂及中间体项目产能释放顺利，但考虑到硅烷价格修复仍需时间，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为7.09、8.80、10.16 亿元（原为7.94、9.32、10.26 亿元），对应PE 分别为12X、10X、9X，维持“买入”评级。

风险提示：需求下滑风险;盈利预测及估值模型不及预期