公司发布2024年年报及2025 年一季报，公司2024年实现营收22.16亿元，同比下降2.69%，归母净利润6.02 亿元，同比下降8.03%，扣非归母净利润5.68 亿元，同比下降11.71%，其中2024Q4 实现营收5.12 亿元（yoy-2.67%，qoq-3.36%），归母净利润1.45 亿元（yoy+20.57%，qoq-0.13%），扣非归母净利润1.36 亿元（yoy-9.23%，qoq-1.27%）。2025Q1公司实现营收4.92 亿元（yoy-16.20%，qoq-3.99%），归母净利润0.97 亿元（yoy-37.39%，qoq-33.33%），扣非归母净利润0.91 亿元（yoy-37.24%，qoq-33.26%）。2024 年功能性硅烷产品价格低位，但产销增长稳健。2024年公司现金分红和回购金额合计4.21 亿元，占2024 年归母净利润比例近70%。

全年功能性硅烷价格低位运行，但公司产销表现亮眼，行业低谷展现强经营韧性。2024 年以来受国际货币紧缩、地缘政治等多重因素影响，硅烷价格低位运行，公司功能性硅烷均价18365 元/吨，同比下降14%，2025Q1 功能性硅烷均价16870 元/吨，环比下降5.7%，分产品来看，根据百川盈孚数据，氨基硅烷/环氧基硅烷/甲基丙烯酰氧基硅烷/含硫硅烷Q1 均价环比分别下降6%/5%/4%/0%，价格已回落至历史低位水平，随着硅烷需求端回暖，产品价格有望企稳回升；从产销情况来看，公司IPO项目新建产能有序释放，销售端坚定国内国际双循环，全年产品产销量分别达到11.78 万吨和 11.71 万吨，同比分别增长13%和12%，25Q1 实现销量2.82 万吨，环比增长1.78%。（功能性硅烷偶联剂及中间体项目已投产，全年贡献效益1.8 亿元）。

重视研发，驱动产品附加值增长。公司高度重视以硅基化合物为中心的研发生产，不断拓展硅烷产品种类，全年申请7 项发明专利，获权2项发明专利，并加强聚合型与复配型功能性硅烷研发，进一步强化高端产品的市场护城河，持续扩展公司产品的应用范围及附加值，为公司发展提供新动能。

调整盈利预测，维持“买入”评级：公司功能性硅烷偶联剂及中间体项目产能释放顺利，但考虑到硅烷价格修复仍需时间，我们调整盈利预测，预计公司2025-2027 年归母净利润分别为5.47/6.50/7.60 亿元(原为8.80/10.16 亿元，新增2027 年7.60 亿元），对应PE 分别为16X/13X/11X，维持“买入”评级。

风险提示：需求下滑风险;盈利预测及估值模型不及预期