公司发布2025年中报，公司2025 年上半年实现营收9.45 亿元，同比下降19.53%，归母净利润2.10 亿元，同比下降32.60%，扣非归母净利润1.99 亿元，同比下降32.35%，其中2025Q2 实现营收4.53 亿元（yoy-22.85%，qoq-7.78%），归母净利润1.14 亿元（yoy-27.91%，qoq+17.79%），扣非归母净利润1.08 亿元（yoy-27.59%，qoq+18.47%）。2025 年上半年受欧美地区消费下滑影响，功能性硅烷价格低位运行，但产销表现稳健，业绩符合预期。

2025 年上半年功能性硅烷价格低位运行，但产销表现仍然稳健。2025 年上半年受欧美地区消费下滑及地缘政治等多重因素影响，硅烷价格低位运行，公司功能性硅烷均价16381 元/吨，同比下降14%，其中Q2 功能性硅烷均价15887 元/吨，环比下降6%，分产品来看，根据百川盈孚数据，氨基硅烷/环氧基硅烷/甲基丙烯酰氧基硅烷/含硫硅烷2025H1 均价同比分别下降7%/7%/5%/0%，价格已回落至历史低位水平，随着硅烷需求端回暖，产品价格有望企稳回升；从产销情况来看，公司IPO 项目新建产能有序释放，销售端坚定国内国际双循环，上半年产品产销量分别达到5.57 万吨和 5.64 万吨，25Q2 实现销量2.81 万吨，环比小幅回落1%。（功能性硅烷偶联剂及中间体项目2024 年已投产，上半年贡献效益0.85 亿元）。

重视研发，驱动产品附加值增长。公司高度重视以硅基化合物为中心的研发生产，不断拓展硅烷产品种类，截至目前持有68 项获权发明专利，另有在审发明专利申请9 项、准备中拟提交的发明专利申请2 项并加强聚合型与复配型功能性硅烷研发，进一步强化高端产品的市场护城河，持续扩展公司产品的应用范围及附加值，为公司发展提供新动能。

调整盈利预测，维持“买入”评级：公司功能性硅烷偶联剂及中间体项目产能释放顺利，但考虑到硅烷价格修复仍需时间，我们调整盈利预测，预计公司2025-2027 年归母净利润分别为5.26/6.11/7.05 亿元(原为5.47/6.50/7.60 亿元），对应PE 分别为18X/16X/14X，维持“买入”评级。

风险提示：需求下滑风险;盈利预测及估值模型不及预期