2023年，环保行业展现出稳健的复苏趋势。2023前三季度，环保板块整体营收2627.80亿元，同比+5.5%，营收保持修复；其中2023单三季度环保板块整体实现总营收917.97亿元，同比+6.57%，环保板块较去年呈复苏态势。从指数来看，环保也整体跑赢大盘，展望明年，环保行业的主要看点或在高成长赛道的环保需求上。

一、盾：低估值+高股息

水务：固定资产投资规模稳健增长，污水处理行业迈入成熟阶段。水务投资稳健增长。近年来，水务行业固定资产投资规模呈现出稳健增长的趋势，推动我国水务市场发展。截至2022年，我国水务行业的固定资产投资规模达到3291亿元。其中，供水投资达到713亿元，占比22%；排水投资1905亿元，占比58%；污水及再生处理投资673亿元，占比20%。这一系列数据不仅反映了我国水务行业固定资产投资规模的庞大，更揭示了水务市场发展的活跃与稳健。

水价有望调节增长，水务盈利水平有望保持提升。目前我国水务行业整体呈现量、价齐升的稳定态势。根据国家统计局，截至22年，全国用水总量达到5998.20亿立方米，近年呈增长趋势。

根据国家发改委的价格监测中心统计，全国36中大城市居民用水价格情况从2015年10月的2.03元/吨已提升至2023年10月的2.35元/吨，年复合增长率为1.85%，近年整体呈小幅上涨趋势。我国“十四五”节水型社会建设主要目标是到2025年，全国用水总量小于6400亿立方米，万元国内生产总值用水量较2020年下降16%左右；23年9月，国家发改委发文要求进一步加强节水，我们认为在节水政策的推动下，用水总量增速或有所放缓，水价可能会通过调节持续提升。因此预计

我国水务行业盈利水平有望保持一定提升，带动运营企业经营性现金流改善，能够更好维持高分红政策彰显自信，实现可持续发展。

水务运营板块低估值，有望持续高分红。2022年，水务运营企业的经营现金流净额持续呈现出增长态势，水务（申万）指数包括的企业22年总经营性现金流净额达到168.49亿元，同比+41%。这一显著增长不仅凸显了水务行业的稳健发展，更体现了水务运营企业在经营管理方面的成效。

二、矛：高成长赛道

“双碳”目标下，高景气行业污染治理需求高增。半导体、新能源光伏行业环境治理需求放量。根据华经产业研究院，预计2023全球集成电路资本开支1466亿美元左右，假设23年中国大陆集成电路资本开支占全球15.5%，环保投入占总投入5%（其中废气治理占30%），测算得出国内集成电路废气治理系统市场空间约23.9亿元，面板市场空间约5.1亿元。随着我国半导体国产化趋势的发展，预计未来国产污染治理的需求也将随之增长。

在新能源光伏领域，近年光伏新增装机容量大幅增长，截至23年11月，全国光伏新增装机容量达14245万千瓦，同比+144.78%，在新能源领域，为了保证绿色能源的发展，确保设备发电环节中无新增污染，针对设备污染治理的要求愈发严格，因此新能源行业的环境治理需求有望持续放量。

科学仪器国产化趋势为必然，碳监测需求持续放量。目前电力行业已进入全国碳交易市场，首批纳入的电力企业达到2225家。23年5月，生态环境部表示将启动碳监测评估第二阶段试点工作，重点做好扩大行业（火电、钢铁等）试点范围、深化碳监测技术体系构建并强化监测法精准支撑。

此外，除了政府监测点以外，市场应用中碳监测也有很大开发空间，目前国内已有的CEMS主要应用在大气污染物烟气监测，大部分没有温室气体的专业监测，因此已有设备大多需要升级改造增加CO2在线监测功能。我们预计未来碳市场扩张行业范围所对应的碳监测需求巨大，对应科学仪器的需求也有望放量。

三、投资建议

传统环保领域，低估值+稳增长+高分红地方水务平台可以关注洪城环境等。污水处理提标将带动膜装备的应用等，可以关注久吾高科等。

在新兴高景气行业下，泛环保侧企业极具潜力，可以关注半导体洁净设备龙头美埃科技、光伏环保设备龙头仕净科技等。节能技术下游需求广阔，可以关注具备核心设备自主研发能力且客户资源丰富的亚光股份等。

参考研报：20231217-华泰证券-《华泰证券公用环保专题研究：高股息策略，关注分红提升+涨价预期》

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