事件：海天味业发布2024 年年报，2024 年公司营业收入269.0 亿元，同比+9.5%；归母净利润63.4 亿元，同比+12.8%；扣非后归属母公司股东净利润60.7 亿元，同比+12.5%。其中，公司第四季收入65.0 亿元，同比+10.0%；归母净利润15.3 亿元，同比+17.8%；扣非后归属母公司股东净利润14.5 亿元，同比+17.1%。

四大产品均实现收入增长和毛利率提升。2024 年酱油/调味酱/蚝油/其他收入分别为137.6/26.7/46.2/40.9 亿元，同比+8.9%/+10.0%/+8.6%/+16.8%，毛利率分别提升2.1 个百分点/2.0 个百分点/4.7 个百分点/2.6 个百分点。2024第四季度酱油收入34.2 亿元，同比+13.6%；调味酱收入6.3 亿元，同比+13.2%；蚝油收入11.9 亿元，同比+15.4%；其他收入9.2 亿元，同比+7.1%。

公司通过打造丰富产品矩阵来满足消费者多元化需求。公司涉足不同品类、各有特色的产品、系列和规格，这帮助公司覆盖了更多元的消费人群，获取更多市场份额，助力收入增长。

南部、中部、东部区域收入维持双位数增长。其中2024 年南部区域收入同比增长12.9%，增速在所有区域中排名第一。中部区域收入增速11.0%，东部区域收入增速10.1%。2024 年第四季度，中部区域收入增速20.5%，西部区域收入增速20.3%，北部区域收入增速12.0%。

线上收入高速增长。2024 年公司线上收入增速39.8%，线下收入增速稳定。

投资建议：我们预计2025-2027 年公司实现营业收入292.0/313.1/328.7 亿元，同比+8.5%/+7.2%/+5.0%；归母净利润67.7/73.7/77.6 亿元，同比+6.8%/+8.8%/+5.3%，ESP 分别为1.22/1.33/1.40 元。公司具备极强的抵御行业周期和抗风险的能力，维持“增持”评级。

风险提示：餐饮渠道低迷时间持续；公司持续加大销售费用投放导致净利润受影响；食品安全事件对公司产生长久伤害。