投资建议

近期原油价格上涨推动通胀预期，我们认为大众品公司有望通过提前锁价、产品结构优化、效率提升来降低利润波动。

理由

地缘冲突推动原油价格上行，PET和油脂价格走高。2026 年3月原油价格同比+30-40%，PET、油脂等和原油价格呈现正相关的原料价格环比走高。复盘上一轮成本上涨周期2021-2022年，成本上涨初期相关板块受市场情绪影响股价短期下跌，但是龙头公司通过直接提价和产品结构优化贡献了利润增长。

本轮成本周期，我们认为大众品公司有望通过提前锁价、产品结构优化、内部效率提升来减少成本波动对利润的影响。

软饮料：根据我们的测算，农夫/东鹏/康师傅&统一PET占成本32%/28%/20%，若PET价格上涨30%，毛利率影响-3.8/-4.5/-3.7ppt。短期看，我们认为直接提价较为困难，公司有望通过提前锁价、布局高价产品、减少促销来减少成本上涨影响。啤酒：

根据我们的测算，包材占成本51%，包材价格每上涨10%，毛利率影响-2.7ppt。目前铝罐价格同比+10%，我们认为龙头公司有望通过罐装内部结构调整和效率提升贡献利润增长。调味品：

根据我们的测算，以海天为例，若PET价格上涨10%，毛利率影响-0.6ppt，若大豆价格上涨10%，毛利率影响-1.1ppt，目前调味品公司多已提前锁价，我们预计短期成本上涨影响有限，长期关注容易在通胀环境下提价的海天味业。速冻食品：根据我们的测算，油脂占立高成本19%，油脂价格每上涨10%，毛利率影响-1.3ppt，我们认为立高食品或通过产品结构调整降低油脂成本占比。而安井食品油脂占成本5%以内，影响较小。

休闲零食：2026 年零食原料走势有所分化，建议关注产业链议价能力强的环节，以及竞争格局较好且成本有所回落的品类，如酵母、燕麦、魔芋品类。

盈利预测与估值

我们维持覆盖标的的评级、盈利预测和估值不变。

风险

原油价格持续上涨，食品安全风险，宏观环境导致需求走弱。