事件：公司发布2026 年一季报。26Q1，公司实现收入90.29 亿元，同比增长8.57%；实现归母净利润24.44 亿元，同比增长10.97%；实现扣非后归母净利润23.47 亿元，同比增长9.34%。

各区域稳健发展，新品类增长亮眼。26Q1 公司调味品收入为86.47 亿元，同比增长8.34%。分品类看，26Q1 酱油、蚝油、调味酱、其他调味品收入分别为47.51、14.22、9.23、15.51 亿元，同比分别增长7.48%、4.60%、1.12%、20.32%。分渠道看，26Q1 线下、线上分别实现收入81.48、4.99 亿元，同比分别增长7.72%、19.62%。

分区域看，26Q1 东部、南部、中部、北部、西部区域分别实现收入17.48、17.00、19.30、21.44、11.26 亿元，同比分别增长6.58%、8.42%、9.40%、8.08%、9.72%。

公司经销商净减少12 家至6690 家。

产品结构及精益管理带动，盈利能力提升。26Q1 公司毛利率同比提升1.96 个pct 至42.00%；销售、管理、研发、财务费用率同比分别-0.15、+0.33、+0.03、+1.36 个pct 至5.76%、2.22%、2.28%、0.22%。综合来看，26Q1 公司归母净利率同比提升0.58 个pct 至27.07%。

盈利预测：公司基本盘发展稳健，食醋、料酒、复调等新赛道逐步起势，AI 赋能供应链提效，具备多元增长的潜力。结合最新一季报，我们维持上期预测，预计公司2026-2028 年收入分别为312.04、335.08、356.62 亿元，同比增长8%、7%、6%，归母净利润分别为79.51、87.34、94.98 亿元，同比增长13%、10%、9%，EPS 分别为1.36、1.49、1.62 元，对应PE 为29.3 倍、26.7 倍、24.6 倍，维持“买入”评级。

风险提示事件：需求修复低于预期，竞争加剧风险，食品安全风险，研报信息更新不及时的风险