中长期资金参与意愿提升

今年以来，多家企业成功登陆港股市场，并吸引了来自境内外的基石投资者参与。与此同时，随着港股市场流动性逐步改善，机构通过基石投资“提前锁定”优质资产的意愿增强，港股IPO企业中，基石投资者数量明显增加。Wind数据显示，上半年，港股市场共完成43宗IPO，其中17家企业成功引入5家及以上基石投资者。对比来看，2024年上市企业中，基石投资者数量达到3家以上的案例已较为少见。

瑞银证券全球投资银行部联席主管谌戈告诉中国证券报记者，基石投资者在港股市场IPO发行中的作用日益重要。在2023年至2024年市场情绪低迷、发行难度上升时期，不少项目通过基石认购提升交易确定性。彼时基石投资多由本土战略基金、PE及产业资本构成，参与目的偏重于保发和资源对接。2025年以来，随着市场环境改善和项目质量普遍提升，投资人主动性显著增强，中长期资金更有意愿通过基石投资“提前锁定”优质资产。

在已完成上市的项目中，消费和医疗板块尤为受青睐。以近期上市的泰国椰子水品牌if为例，其11家基石投资者累计认购约3950万美元——即26%左右的股份被提前锁定。其中，外资投行瑞银集团认购800万美元，红杉中国认购350万美元，华尔街知名量化基金简街集团（Jane Street）认购300万美元。此外，其配售名单中出现了一家名为道合承光的私募，该私募获配84.68万股。公告显示，知名企业家钟睒睒对该机构持股比例超30%。

此外，近期上市的安井食品全球发售3999.47万股，基石投资者包括华泰资本、景林资产等6家机构，合计认购约1177万股，占总募资额近三成。网约车平台曹操出行在上市前引入梅赛德斯-奔驰汽车金融有限公司、未来资产证券等作为基石投资者，认购总额约为9亿港元。

外资频现港股基石投资席位

值得注意的是，今年港股IPO项目中的基石阵容呈现出更加多元的趋势，既有新加坡政府投资公司等海外主权机构，也有瑞银集团、施罗德集团等全球资管巨头，还涵盖了简街集团、Jump Trading等量化基金，同时华泰资本等内资平台以及产业资本也积极参与其中。

其中，外资身影尤为显眼。记者梳理发现，外资聚焦于行业龙头项目。例如，在医药生物领域，创新药龙头恒瑞医药的基石投资者名单中不仅出现了新加坡政府投资公司这样的主权基金，还有橡树资本等知名外资资管。宁德时代则吸引了科威特投资局、瑞银资产管理（新加坡）等全球顶级投资机构。消费板块中，海天味业获得了高瓴旗下海外子公司HHLR ADVISORS、新加坡政府投资公司等机构的青睐。

“我们观察到，越来越多全球主权基金、长线基金主动参与新股发行，他们更倾向于选择在细分行业中具备领先地位、增长性与盈利能力兼具的优质企业。”谌戈表示，港股流动性与估值环境的改善，使得发行人与投资人之间的定价博弈趋于理性，AH股定价区间缩窄也提升了交易成功率。

随着港股IPO环境改善，市场人士判断，这将有助于推动港股交易良性循环。

中金公司非银及金融科技分析师周东平表示，中国香港作为连接中外的关键枢纽，是中国优质企业对接全球资本的重要平台。在当前中国扩大开放与全球地缘局势存在不确定性的背景下，境内重点企业以“A+H上市”走向国际、境外优质中概资产回流的双重需求，有望持续为港股注入优质标的，进而吸纳增量流动性。伴随上市机制持续优化、产业转型下中国新经济企业不断涌现以及存量企业盈利增长与估值重塑，未来港股“新经济”板块市值占比有望进一步攀升。

据周东平测算，2015年-2024年港股“新经济”资产换手率、市盈率中枢分别为传统资产的1.3倍、4.3倍，结构重构有望推动港股估值中枢上移与交易活跃度提升。