泰瑞机器:泰瑞机器股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券定期跟踪评级报告

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泰瑞机器股份有限公司

向不特定对象发行可转换公司债券

定期踪评级报告

项目负责人翁斯结

松敏珍今 j shxsi项目组成员张明海李沓

联系电话()联系地址上海市黄浦区汉路号华盛大厦层公司网站海新资信评资服务有司乡沁忍岭舀夕鱿烹梦声明除因本次评级事项使本评级机构与评级对象构成委托关系外本机构与象存在任行为客公正的关联关系本评级机构与评级人员履行了调查和诚信义务具报告遵循真实客观公正的原则本报告结本机构依据内部信标程序做断未因评级对象和其他任个的改变本次跟踪评级依据评级对象及其相关方提供或己经正式对外公布的信息相关信息的真实性准确性和完整性由资料提供方或发布方负责本评级机构合理采信其他专业机构出具的专业意见专机构专见任何责任本报告并非是某种决策的结论本评级机构不对发行人使用或引用本报告产生的任何后果承担责任也不任投资的资行为投资损失责任本报告的评级结论及相关分析并非对评级对象的鉴证意见鉴于信用评级作特性及受客观条件影响本报告在资料信息获取与模未来事项预测评估等方面存在局限性本次跟踪评级的信用等级自本跟踪评级报告出具之日起至被评债券本息的约定偿付日有效在被债券存期内本评级机构将根据《跟踪评级安排定期或不定期对评级对象或债券实卿良踪评级并形成结论决定维持变或终象债券信等本次跟踪评级的前次债券跟踪评级有效期为前次债券（跟踪）评级报告出具日至本报告出具日止本报告版权归本评级机构所有未经授权不得修改复制转载散发出售或以任何方式外传未经本评级机构书面同意本报告评级观点和评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动本评级机构本报告未授权使超权使使行为的切后果均不承担任何责任斯件踪概要

编号 l新世纪跟踪 ) ]象泰瑞机器股份有限公司向不特定对泰瑞转债主休展望债评时间本踪踪评级观点要优势业务发展环境较好泰机备务属国鼓励发务下游应用领域较为广泛叠加国产替代需求发展环境总体较好业务经营稳定泰瑞机器为注塑机国内龙头企业占据定量的中高端市场期内泰机销规模收入有所提升务营稳货币资金充裕且融资渠道较畅通泰机货币资金较为裕可为到期债务偿付提供定保障同时作为上市公司公司具备资本市场融资能力外部融资渠道较为畅通险产能释放压力泰瑞机器大型智制项年竣投产内产能增较多目前注塑机国内企业产品主要集中在中低端市场市场竞争激烈公司持续面临产品升级和新产能放力海外收较高泰机营收来在葡萄牙韩国巴西墨西哥德等国家建立海外营销技术服务中持续面临定的海外市场需求波动风险和汇率波动风险成本管控压力较大泰机产本中材料较高主要原材料价格受钢材价格波动较为明显公司持续面临较大成本管控压力可转债转股不达预期风险泰瑞机器本次可转债若后续转股情况不理想则公司需要偿还相关债券本息将著性跟踪评级结论机素债付安性相素分析与估本评级机构认为其跟踪期内信质实性变化决定维持主体信用等级稳并维持上述可转换公司债券信用等级未来望本评级机构预计泰瑞机器信用质量在未来个月持稳情将致本期债券信等

*产市需求减客投标中失利并导致收入利润大幅下降

*收款存货模大导致现金流大幅弱化或大值险

*公资金断评发行人主要财务数据及指标项目年第季度末毋分司密费搽货币资金亿元刚性债务亿元所有者权益亿元经营性现金净流入量亿元分举径数藉交着衍卜急资产亿元总负债亿元刚性债务亿元所有者权益亿元营业收入亿元净利润亿元经营性现金净流入量亿元

资产负债率「」

权益资本与刚性债务比率【1

流动比率［]

现金比率【1

利息保障倍数「倍」

净资产收益率【]

经营性现金净流入量与流动负债比率「113

非筹资性现金净流入量与负债总额比率「］泰机审年发行人本次评级模型分析表用与模商企业评级方法与模型装备制造行业素结业务风险财务风险初始信级别合计调整子级数量个体信用其中

调整囚索*因素

*表外因素

*其他因素个信外部支持支持因素

调整因素(0)无

支持因素(0)无相关评级技术文件及研究资料相关技术文件与研究资料名称链接

《新世纪评级方法总论（2022 版）》 http://www.shxsj.com/pagetemplate=8&pageid=26739&mid=4&listype=1

《工商企业评级方法与模型（装备制造行业）FM-GS015（2022.12）》 http://www.shxsj.com/pagetemplate=8&pageid=26761&mid=3&listype=1《国内经济迎来良好开局政策加力应对外部冲击——2025年一季度宏观经济http://www.shxsj.com/pagetemplate=8&pageid=33274&mid=5&listype=1分析及展望》

4跟踪评级报告

跟踪评级原因

按照泰瑞机器股份有限公司（简称“泰瑞机器”）向不特定对象发行可转换公司债券（简称“泰瑞转债”）信用评

级的跟踪评级安排，本评级机构根据泰瑞机器提供的经审计的2024年财务报表、未经审计的2025年第一季度财务报表及相关经营数据，对泰瑞机器的财务状况、经营状况、现金流量及相关风险进行了动态信息收集和分析，并结合行业发展趋势等方面因素，进行了定期跟踪评级。

经中国证券监督管理委员会《关于同意泰瑞机器股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券注册的批复》（证监许可[2024]789号）核准，该公司于2024年7月2日公开发行33780.00万元可转换公司债券，扣除发行费用（不含增值税）后，募集资金净额为33552.93万元，泰瑞转债期限为6年，转股期为2025年1月8日-2030年7月1日。截至2025年6月末，已累计121.80万元可转债转股，公司尚未转股的金额为3.36582亿元，占泰瑞转债发行总量的99.64%。目前转股价为8.15元/股。

图表1.公司存续债券基本情况发行金额债券余额债项名称期限发行利率发行时间本息兑付情况（亿元）（亿元）累进利率（第1年到第6年分别为0.3%、泰瑞转债3.37803.365826年2024.07.02正常付息

0.5%、1.0%、1.5%、2.0%、2.5%）

资料来源:Wind

泰瑞转债募集资金净额中28000.00万元用于泰瑞大型一体化智能制造基地项目建设，5552.93万元用于补充流动资金。其中，截至2025年3月末，已使用5537.97万元募集资金用于补充流动资金。

泰瑞大型一体化智能制造基地项目位于浙江省桐乡经济开发区高新四路北侧、文和路东侧，通过新建厂房及购置先进生产设备及配套设备，最终将具备年产5000台注塑机、29台压铸机的生产能力1。项目由该公司全资子公司浙江泰瑞装备有限公司（简称“泰瑞装备”）实施。项目投资总额7.98亿元，在募集资金到位前，公司根据项目进度以自有资金先行投入，并在募集资金到位后按照相关法律法规的程序予以置换，不足部分由公司以自有资金或通过其他融资方式自筹资金。截至2025年3月末，项目已投资额为3.85亿元，其中已使用募集资金

2.22亿元。项目主体部分已于2024年8月达到预定可使用状态，但尚未完全达产，2024年实现收入3.95亿元。

后续项目仍需设备购置、安装调试和运营资金投入，需要持续关注建成后产能释放情况。

图表2.本次债券募集资金使用情况（单位：万元）

截至2025年3月其中：募集资金截至2025年3月末募截至2025年3月末项目名称计划总投资末项目已投额总投资额集资金已投额项目进度

泰瑞大型一体化智主体已竣工投产，后

79759.8838511.3428000.0022153.07

能制造基地项目期仍需投入

补充流动资金--5552.935537.97-

合计79759.8838511.3433552.9327691.04-

资料来源：泰瑞机器发行人信用质量跟踪分析

1.数据基础

天健会计师事务所（特殊普通合伙）对该公司的2022-2024年财务报表进行了审计，并均出具了标准无保留意见

1根据2023年6月该公司公告的《向不特定对象发行可转换公司债券募集资金使用的可行性分析报告》，项目全部达产后，预计可新增年

销售收入28.37亿元，新增年利润总额3.53亿元。

5的审计报告。公司按照财政部颁布的《企业会计准则——基本准则》和各项具体会计准则、企业会计准则应用指南、企业会计准则解释及其他相关规定(以下合称“企业会计准则”)，以及中国证券监督管理委员会《公开发行证券的公司信息披露编报规则第15号——财务报告的一般规定》(2014年修订)的披露规定编制财务报表2024年1月1日起，公司开始执行财政部颁布的《企业会计准则解释第17号》以及《企业会计准则解释第18号》相关规定。公司2025年第一季度财务报表未经审计。

跟踪期内，该公司合并范围新增1家海外销售子公司。截至2025年3月末，公司纳入合并范围的重要子公司共计9家。

2.业务

该公司主要从事注塑成型装备的研发、生产和销售，在细分领域已形成一定的市场竞争力。跟踪期内，公司新产能释放，产销规模都有所扩大，营业收入同比有所增长，但由于产能利用率下降等因素，致使毛利率略有下降，主业经营收益有所下降。公司2024年净利润同比略有减少，但整体仍维持了较好的盈利能力。

（1）外部环境宏观因素

2025年第一季度，全球经济增长动能仍偏弱，美国发起的对等关税政策影响全球经济发展预期，供应链与贸易

格局的重构为通胀治理带来挑战。欧元区的财政扩张和货币政策宽松有利于复苏态势延续，美联储的降息行动趋于谨慎。作为全球的制造中心和国际贸易大国，我国面临的外部环境急剧变化，外部环境成为短期内经济发展的主要风险来源。

2025年第一季度，我国经济增速好于目标，价格水平仍疲弱，微观主体对经济的“体感”有待提升；消费复苏

但暂未实现全面回升，制造业投资保持较快增长，基建投资提速，而房地产投资继续收缩，出口则保持韧性。转型升级过程中，我国经济增长面临一定压力，需求相对供给不足仍是重要矛盾，在超常规逆周期调节和全面扩内需的支持下，2025年有望维持经济增速稳定，长期向好趋势不变。

详见：《国内经济迎来良好开局政策加力应对外部冲击——2025年一季度宏观经济分析及展望》。

行业因素

注塑机又叫注射成型机或者注射机，是注射成型的主要设备，其功能是将热塑性塑料从粒状原料转变成最后的成型品，并完成溶融、注射、保压及冷却一个循环。注塑机能够将热塑性塑料或热固性塑料，通过塑料成型模具，制成各种形状塑料制品的机械设备，具有制造一次成型、外型复杂、尺寸精确或带有金属嵌件塑料制品的能力。

注塑设备广泛应用于通用型塑料、汽车、家电、包装等行业，上述行业对注塑机需求种类繁多，规格不一，有定制化需求；根据华经产业研究院数据，汽车和家电的应用占比超50%。其中，汽车领域方面，近年来在多种鼓励消费政策的支持下，我国汽车工业持续保持稳定增长态势，自2009年以来，我国汽车产销量连续保持全球第一。根据中国汽车工业协会统计数据，2022-2024年全国汽车产量分别为2702.1万辆、3016.1万辆和3128.20万辆，销量分别为2686.4万辆、3.009.4万辆和3143.60万辆。除传统汽车外，在“双碳”战略大背景下，我国新能源汽车的产量和销量稳步上升，2022-2024年产量分别为705.8万辆、958.7万辆和1316.80万辆，销量分别为688.7万辆、949.5万辆和1286.60万辆。家电领域方面，2024年以来受以旧换新政策影响，2024年中国家电零售市场（不含 3C 产品）规模为 9071 亿元，同比增长 6.4%，高于名义 GDP 增速 5.0%。下游行业的景气度直接影响注塑设备制造行业的需求状况。同时，下游行业产业结构升级，产品换代升级加速等因素，将对注塑机行业核心技术的研发提出更高的要求。

随着我国塑料成型装备行业的不断发展和技术水平的逐步提升，国产设备“进口替代”效应日益显著，国际市场竞争力不断增强。注塑机是塑料机械行业中一个重要分支，大约占塑料成型机械产值的40%。我国注塑成型设备的产量已连续多年位居世界第一，是世界塑料机械生产大国、消费大国和出口大国，在全球塑料机械市场地

6位稳固。全球来看，根据贝哲斯咨询预测，2024年全球注塑机市场空间约为114.12亿美元，预计2030年全球

注塑机市场规模将达到158.55亿美元，复合增长率为5.63%。根据智研咨询数据，2019-2023年国内注塑机市场规模从233.02亿元增长至270.60亿元，年均增速为3.81%。

图表3.中国注塑机市场规模（单位：亿元）

280

270.6

270

263.04263.15

260

252.1

250

240

233.02

230

220

210

2019年2020年2021年2022年2023年

资料来源：智研咨询近几年，本土企业高端产品规模化量产，国产高端注塑机呈现良好发展势头。根据海关总署数据来看，近年来中国注塑机进出口贸易一直保持顺差优势。2022-2024年我国注塑机进口数量分别为6979台、4748台和5715台，进口金额分别为6.10亿美元、4.46亿美元和4.37亿美元；同期，注塑机出口数量分别为6.74万台、6.48万台和

4.74万台，出口金额分别为16.20亿美元、17.33亿美元和20.89亿美元；同期贸易顺差分别为10.10亿美元、

12.87亿美元和16.52亿美元。从均价来看，中国注塑机进口单价一直高于出口单价。其中，2022-2024年进口均

价分别为8.71万美元/台、9.39万美元/台和7.72万美元；同期，出口均价分别为2.69万美元/台、2.67万美元/台和3.86万美元/台；进出口均价差额2024年度有所缩窄。2024年，我国注塑机主要出口国家前十（按金额）为越南、印度、墨西哥、土耳其、印度尼西亚、巴西、俄罗斯、泰国、美国、马来西亚合计占我国该产品出口总

额的59.92%。

图表4.2019-2024年中国注塑机进出口数量及价格变动情况

8000012.00

70000

10.00

60000

8.00

50000

400006.00

30000

4.00

20000

2.00

10000

-0.00

2019年2020年2021年2022年2023年2024年

注塑机进口数量（台/年）注塑机出口数量（台/年）

进口均价（万美元/台，右轴）出口均价（万美元/台，右轴）资料来源：海关总署

注塑设备制造业上游行业产品主要包括铸件、生铁、拉杆、电子原材料、液压元器件等产品。其中，铸件、生铁、拉杆等材料与钢材价格相关。全球宏观环境偏弱运行，国内房地产等主要下游行业景气度下滑及外部环境变化等因素对消费信心存在冲击，2023年以来主要钢材价格低位波动，其中最高点出现在3月中旬，最低点出现在

6月和10月，全年振幅约20%，低于2022年波动幅度。2024年以来，在下游需求不足的背景下，钢价仍较为低迷，持续下跌。据中钢协监测，2024 年全年 CSPI 国内钢材价格指数平均值为 97.73 点，同比降幅为 13.21%。

其中，CSPI 长材指数平均值为 100.25 点，降幅为 13.69%；CSPI 板材指数平均值为 95.96 点，降幅为 13.71%。

7图表5.近年来钢材价格指数变化情况（单位：1994年4月=100，元/吨）

资料来源：Wind

政策方面，注塑成型设备行业属于国家重点鼓励发展的行业之一，近年来国家出台了一系列产业政策、指导意见以支持行业发展。此外由于注塑成型设备出口规模较大，当前全球经济形势复杂，世界各国之间的贸易摩擦加剧，也易对我国企业产品出口产生不利影响。

图表6.注塑成型设备行业相关政策时间文件名称主要内容

指导意见提出要升级创新新型抗菌塑料、面向 5G 通信用高端塑料、特种工《关于推动轻工业高质量程塑料、血液净化塑料、高端光学膜等塑料制品，推进产业基础高级化，大

2022年6月发展的指导意见》力开发塑料制品行业高端专用装备，编制塑料制品产业链图谱，推动补链固链强链。

该意见指出到2025年，重点领域高端铸件及锻件产品取得突破，一体化压铸《关于推动铸造和锻压行成形及无模铸造等先进工艺技术实现产业化应用。到2035年，行业总体水平

2023年3月业高质量发展的指导意见》进入国际先进行列，形成完备的产业技术体系和持续创新能力，培育形成有国际竞争力的先进制造业集群。

到2027年，工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等领域设备投资规模较2023年增长25%以上；重点行业主要用能设备能效基本达到节能水平，《推动大规模设备更新和环保绩效达到 A 级水平的产能比例大幅提升，规模以上工业企业数字化研发

2024年3月消费品以旧换新行动方案》设计工具普及率、关键工序数控化率分别超过90%、75%；报废汽车回收量

较2023年增加约一倍，二手车交易量较2023年增长45%，废旧家电回收量较2023年增长30%，再生材料在资源供给中的占比进一步提升。

《关于加力支持大规模设就统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新

2024年7月备更新和消费品以旧换新和消费品以旧换新，提出如下措施：加大设备更新支持力度、加力支持消费的若干措施》品以旧换新、加强组织实施等。

资料来源：公开资料整理

目前在塑料成型设备行业市场中，欧美及日本等发达国家凭借其技术和人才优势，仍占据着世界注塑成型装备行业市场的领先主导地位，如德国、奥地利、日本等国的精密、大型、高端塑料机械产品，凭借高技术含量、高附加值的优势，引领全球注塑成型装备的发展。在未来相当长的时间里，欧洲塑料机械产品仍然将是注塑机产品领先技术的象征。以克劳斯玛菲、恩格尔为代表的欧洲企业目前仍是全球注塑机技术的领导者。欧洲注塑机企业注重创新并坚持高端精密的产品路线，能够提供专用特殊产品的解决方案，在行业内有较好的口碑，设备稳定性好、效率高、制成品精度高、使用寿命长。国内技术目前相较于国际领先水平尚有一定距离，主要以中低端产品为主。

塑料成型设备行业的主要企业包括恩格尔、克劳斯玛菲、阿博格、发那科等国际企业，以及海天国际控股有限公

8司（简称“海天国际”，股票代码“1882.HK”）、伊之密股份有限公司（简称“伊之密”，股票代码“300415”）、震雄集团有限公司（简称“震雄集团”，股票代码“0057.HK”）和该公司等国内优势企业。德国、意大利、日本、美国等发达国家占据高端注塑机市场，其中以德国为代表的欧洲国家生产的精密注塑机、大型注塑机，以日本为代表的电动注塑机，占据了大部分的高端市场。国内的注塑机由于发展起步较晚、技术制约等原因，目前主要集中在中低端市场。随着我国模压成型装备技术的进步与革新，与日欧的差距正在缩小。国内注塑机市场呈现以海天国际为领头羊的“一超多强”竞争格局。海天国际市场为“一超”，“多强”为伊之密、震雄集团、泰瑞机器等企业。其中，泰瑞机器市场规模在全球市场占比约1.4%。

塑料成型设备行业主要风险关注点有：1）内资企业与国际先进企业的技术差距仍较大，高端产品仍由外资厂商主导，而内资企业产品主要集中在中低端市场，市场竞争日趋激烈，且内资企业面临持续的研发投入和产品升级压力；2）原材料成本占比高，原材料价格波动导致行业内企业面临较大的成本控制及价格转移压力；3）下游需求波动风险。

（2）业务运营

该公司自成立以来一直从事注塑机的研发、设计、生产、销售和服务，并为下游应用领域提供相应领域的解决方案，在新能源汽车细分领域具有一定竞争力。公司主要产品包括肘杆式注塑机、二板式注塑机、全电动注塑机和多组分注塑机等。近年来，公司定位于大型中高端压铸装备产品，结合材料、熔炼、设备、模具、工艺等方面为下游多个领域提供压铸一体化整体解决方案，此外公司连续中标比亚迪订单，带动全电动及大型两板多色多物料等中高端机型切入新能源汽车供应链。

图表7.公司业务收入及毛利率构成及变化情况

2025年2024年

主导产品或服务2022年度2023年度2024年度

第一季度第一季度

营业收入合计（亿元）11.8610.0211.482.622.56

其中：注塑机（亿元）11.609.8111.162.492.52

在营业收入中占比（%）97.8697.9197.2095.3898.21

毛利率（%）26.3131.9729.7931.5129.43

其中：注塑机（%）26.0831.8529.3731.1629.15

注：根据泰瑞机器提供的数据整理、计算。

跟踪期内，受益于注塑机产销规模增加，该公司收入有所增长。2024年和2025年第一季度，公司分别实现营业收入11.48亿元和2.62亿元，同比分别增加14.59%和2.15%。公司核心收入仍主要来源于注塑机销售，2024年和2025年第一季度占比分别为97.20%和95.38%。

*经营状况

该公司目前已在杭州、桐乡及德清拥有4个生产基地，产品线从中端产品至高端产品均有涉及，主要为定制件产品。公司旗下有浙江泰瑞重型机械有限公司（简称“泰瑞重机”）以及泰瑞装备作为制造子公司，主要负责注塑机零部件如铸件、机身、钣金件等的生产；公司总部主要负责整机的组装与制造。

图表8.公司注塑机工厂主要情况

公司工厂产品/零部件本部总部及智慧工厂整机的组装与制造

泰瑞重机德清工厂铸件、机身等机械零部件的生产和加工桐乡制造基地钣金件的加工和喷塑泰瑞装备桐乡智能制造基地高端注塑机及压铸机装配

资料来源：泰瑞机器近年来，该公司重点打造桐乡智能制造基地，该基地已于2022年取得经济开发区247亩项目工业用地并获取规划许可和施工许可，可进行工程建设，预计完成后未来可满足全系列注塑机产品及15000吨以下全系列压铸机

9产品的生产制造。其中，泰瑞大型一体化智能制造基地项目（即泰瑞转债募投项目）作为其子项目，已于2024年8月达到预定可使用状态。除此之外，桐乡智能制造基地项目暂无其他重大投资项目推进。随着新增产能的陆续投放，有助于公司在新能源汽车轻量化和一体化压铸成型方面进一步扩展增量市场和海外市场。

该公司注塑机的生产采用计划生产和按订单生产相结合模式。2022-2024年和2025年第一季度，公司新签订单金额分别为12.30亿元、10.33亿元、12.10亿元和2.55亿元，跟踪期内订单规模有所增长。公司产品主要分为小型机、中型机以及大型机。公司整机组装区域的生产场地会根据不同年份主推机型进行灵活调整，导致每年的产能和产量有所变化。2024年以来，公司因泰瑞大型一体化智能制造基地项目7月竣工投产后产能仍在爬坡中，导致产能利用率有所下降。跟踪期内公司产销规模同比增加，产销率随着生产缴库和实际发货情况有所波动，整体维持较好水平。

图表9.公司注塑机业务产销情况项目2022年度2023年度2024年度2025年第一季度2024年第一季度

总体产能（台）2243197544501250350

其中：小型机（台）8977202800700150

中型机（台）9458801200400120

大型机（台）40137545015080

实际产量（台）207518872234664320

产能利用率（%）92.5195.4950.2053.1291.29销量（台）219618982099497321

产销率（%）105.83100.6493.9674.85100.31

注：根据泰瑞机器提供的数据整理、计算。

销售方面，该公司销售仍采用直销与经销相结合的模式，直销占比维持在60%左右。跟踪期内公司货款结算方式基本保持稳定，受账龄较长客户以及战略客户回款较多影响，跟踪期内账期有所缩短，2022-2024年公司货款平均账期分别为113.26天、162.06天和128.52天。从客户集中度来看，2024年公司前五大客户合计占比营业收入28.95%，与2023年公司前五大客户占比32.25%相比，客户集中度有所下降。

图表10.公司2024年前五大客户情况

客户名称销售金额（万元）占营业收入比例（%）

客户一12849.0111.23

客户二7607.106.65

客户三5159.744.51

客户四4503.473.94

客户五2999.612.62

合计33118.9328.95

注：根据泰瑞机器提供的数据整理、计算。

该公司产品除内销外，还在葡萄牙、韩国、巴西、墨西哥、德国等国家设有境外子公司或营销网络，开拓海外市场。2024年公司境外收入为5.15亿元，同比增加19.94%，占营业收入比重为44.84%，主要销往欧洲、亚洲、美洲等地，其中欧洲地区和亚洲地区分别占营业收入的14.90%和16.74%。公司境外经营及出口业务受到各国不同的市场环境、法律环境、监管环境、政治环境等因素的影响，且公司境外销售结算主要以美元、欧元作为结算币种，有一定的汇率波动风险。从盈利角度看，注塑机产品外销价格高于国内，毛利率水平较高，2024年公司外销毛利率为41.08%，较内销毛利率高20.53个百分点。

图表11.公司与同行业企业国内外业务毛利率情况对比（单位：%）

2022年度2023年度2024年度

企业名称国内国外国内国外国内国外

伊之密股份有限公司28.2939.7230.2641.4528.7940.24

泰瑞机器19.4636.6722.7044.3420.5541.08

资料来源：新世纪评级根据相关企业公开数据整理、计算。

10该公司注塑机生产中，原材料成本占营业成本比重约87%。公司生产所需的原材料主要包括机械类、液压类、电气类零部件及原材料等。其中，铸件占营业成本比重约10%，钢材占比约5%，生铁占比约5%，拉杆占比约

5%，伺服电机占比约5%，控制器占比约3%。铸件和焊接件的品质对注塑机质量有重要影响，属于重要零部件。

为能够更好把握生产节奏、把控产品质量，全资子公司泰瑞重机在德清配备了完整的铸件生产仪器设备、理化实验室以及生产技术人员和质量检测人员。自制铸件可满足需求约50%。对铸件的部分金加工工序及钣金件的喷塑加工工序，公司采取了委托加工的生产模式。公司其他零部件主要依靠外购。

原材料价格方面，生铁、钢材等与钢材价格相关度较高，易受宏观经济、供需状况、大宗期货价格等因素影响，波动大。铸件为定制非标件，和产品类别有关。跟踪期内，铸件均价呈持下降态势，主要是小型机注塑机比例增加，其产品定制的铸件价格较低所致；钢材和生铁均价略有下降；伺服系统和拉杆价格跟踪期内价格持续下降；

控制器单价跟踪期内有所波动，主要受客户材料选配需求影响。公司对供应商议价能力较弱，将持续面临一定的成本控制压力。

图表12.近年公司主要原材料采购情况采购量采购均价原材料2025年2025年

2022年2023年2024年2022年2023年2024年

1-3月1-3月铸件（吨，元/吨）15992.1212611.509114.302697.147068.307471.207305.487001.38生铁等铸件原材料（吨，元/吨）13018.6410979.7512621.574382.004123.033352.533267.932951.55钢材等机架原材料（吨，元/吨）14947.7911829.2510328.492302.755387.115077.614106.874033.79拉杆（吨，元/吨）3726.933223.663801.91853.8512864.0511731.9411591.2011534.46伺服系统（套，元/套）8964.007821.008592.001837.004898.086954.554808.604404.44控制器（只，元/只）2548.001858.002304.00663.009976.819435.639715.937442.68注：根据泰瑞机器提供的数据整理、计算。

采购管理方面，该公司有集中计划采购和因需采购两种方式。经技术论证、询价、产品送样等步骤，对于标准件采用新品牌或者加工零件采用新供应商前，须经过试用流程确定新供应商。同时，对现有供应商也会有评价体系，评价内容包含检验合格率、质量体系及响应、交货及时率、业务配合度及售后服务响应、技术能力等方面。

公司会根据评定结果确定下一年度合格供应商名录，对部分供应商进行淘汰。价格方面，主要通过双方商讨沟通进行决定。结算方面，公司与上游供应商一般采用银行承兑汇票结算，账期约3个月。公司采购集中度整体不高，前五大供应商采购占营业成本比重整体稳定，2024年为21.94%。

图表13.公司2024年前五大供应商采购情况（单位：万元、%）供应商名称采购主要产品采购金额占营业成本比重

供应商一伺服电机4487.445.58

供应商二塑化件4387.725.46

供应商三铸件3274.484.07

供应商四拉杆3179.363.96

供应商五伺服电机2305.812.87

合计-17634.8021.94

注：根据泰瑞机器提供的数据整理、计算。

*竞争地位

产品技术水平方面，跟踪期内该公司研发投入和研发人员数量均呈增长态势，2024年研发投入0.64亿元，占营业收入比重为5.56%，研发人员187人，占总人数19.10%。公司在高端注塑机领域已具备一定的技术支撑，搭建了以大型、超大型注塑成型技术、电动化精密成型技术、多物料、多色一体化复合成型技术等核心技术平台，形成了中大型注塑机技术、中小型高速精密注塑机技术、挤注成型技术、二板式液压锁模、全电动直驱式技术、

CellSure微发泡技术、GlosSure高光成型为核心的技术体系并形成多项发明专利等核心专利体系，开发了NEO.M 多组分注塑机、NEO.E-全电动注塑机、NEO.T-肘杆式注塑机、NEO.H-二板式注塑机等系列全新高端产品。公司产品已经通过了欧盟的强制性 CE 认证、韩国的 KCS 认证、北美的 UL 认证等国际认证。跟踪期内，

11公司在浙江省塑料机械行业协会评选的2024年度浙江塑料注射成型设备优势企业2评价中，位列第二位。公司

“高性能反应注射成型装备”及“NEO·T2400 托盘高效成型机”获得浙江省工业新产品证书。公司 NEO·H500b转模芯多层注塑机荣膺2024年度荣格技术创新奖，荣耀加冕杭州市政府质量奖。截至2025年3月末，公司共有147项技术获得国家专利授权，其中发明专利47项、实用新型专利88项、外观专利12项，以及软件著作权

52项。

2022 年该公司开始研发一体化压铸机，聚焦大型中高端压铸机装备。目前 IKON 全系列压铸机 1400T、1800T、

2200T、2500T 以及 7200T 尚在研发中；IKON 全系列压铸机 2800T、4500T 以及 5500T 型号已完成研发，其中

4500T 和 5500T 型号已进行小规模销售。

订单的持续性方面，2024年和2025年第一季度，该公司新签订单金额分别为12.10亿元和2.55亿元，跟踪期内公司新增较多外销订单，订单规模有所扩大。

经营规模方面，2024 年该公司 EBITDA 为 1.62 亿元，受固定资产折旧增加影响有所增长。2024 年末及 2025 年

3月末，公司净资产分别为14.29亿元和14.53亿元，整体变化较小。

图表14.反映公司规模的主要指标值及变化趋势

14.801.65

14.60

1.60

14.40

14.201.55

14.00

1.50

13.80

1.45

13.60

13.401.40

13.20

1.35

13.00

12.801.30

2022年（末）2023年（末）2024年（末）2025年第一季度（末）

净资产（亿元，左轴） EBITDA（亿元，右轴）注：根据泰瑞机器所提供数据整理、绘制。

*经营效率

2024年，该公司营业周期为284.93天，同比减少17.70天，整体营业周期仍较长。其中应收账款周转速度和存

货周转速度分别为2.84次/年和2.33次/年，均有所提升；应收账款周转率提升主要系长账期及战略客户回款较多所致，存货周转率较上年增长主要是销售规模增加、库存商品加速周转所致。

图表15.反映公司经营效率的主要指标值及变化趋势（单位：次/年）

4.00

3.50

3.00

2.50

2.00

1.50

1.00

0.50

0.00

2022年度2023年度2024年度

存货周转速度应收账款周转速度

注：根据泰瑞机器所提供数据整理、绘制。

2以“营业收入排序”。

12*盈利能力

图表16.反映公司盈利能力要素的主要指标值

35.00

30.00

25.00

20.00

15.00

10.00

5.00

2022年度2023年度2024年度2025年第一季度2024年第一季度

毛利率（%）销售净利率（%）

注：根据泰瑞机器提供的数据整理、计算。

2024年，该公司实现营业收入和营业毛利分别为11.48亿元和3.42亿元，同比分别增长14.69%和6.76%，同期

公司毛利率为29.79%，较2023年下降2.18个百分点，主要系折旧、人工成本及运费等增加所致。

图表17.公司营业利润结构

2025年2024年

公司营业利润结构2022年度2023年度2024年度

第一季度第一季度

营业收入合计（亿元）11.8610.0211.482.622.56

营业毛利（亿元）3.123.203.420.820.75

期间费用率（%）15.0919.7721.5520.8616.69

其中：财务费用率（%）-1.19-0.39-0.47-1.35-0.10

全年利息支出总额（亿元）0.010.050.12--

其中：资本化利息数额（亿元）-----

注：根据泰瑞机器所提供数据整理、绘制。

2024年，该公司期间费用2.47亿元，期间费用率为21.55%，同比有所上升。其中，销售费用为1.22亿元，同

比增加31.76%，主要系薪酬福利及服务费、广宣费增长所致；管理费用为0.67亿元，增量主要为职工薪酬福利、办公费及折旧摊销增长；同期研发费用为0.64亿元，主要为研发人员薪酬及研发材料等；2024年财务费用为-

0.05亿元，其中利息收入0.15亿元。整体看，公司利润仍主要来源于主业经营，同期经营收益3为0.87亿元。

2024年，该公司营业外收入与其他收益合计0.17亿元，主要为技术项目改造补助、智能化技术改造项目奖励资

金等高新技术项目补助，同比变化不大。公司公允价值变动主要由交易性金融资产和其他非流动金融资产导致，

2024年公司公允价值变动损益为-0.03亿元，主要为理财产品产生的公允价值变动收益。

图表18.影响公司盈利的其他因素分析（单位：亿元）

2025年2024年

影响公司盈利的其他因素2022年度2023年度2024年度

第一季度第一季度

投资净收益0.11-0.040.003-0.01-0.02

营业外收入与其他收益0.160.150.170.020.02

公允价值变动损益-0.26-0.18-0.030.020.01

注：根据泰瑞机器所提供数据整理、绘制。

跟踪期内，该公司除经营收益外，营业外收入及其他收益对盈利有所补充，2024年公司实现营业利润1.02亿元，同比增长1.47%；受所得税增加32.36%等因素影响，当年公司净利润为0.82亿元，同比下降4.23%，当年公司销售净利率为7.16%，同比减少1.41个百分点。

3经营收益=营业利润-其他经营收益。

132025年第一季度，该公司营业收入和营业毛利分别为2.62亿元和0.82亿元，同比分别增加2.15%和9.36%。公

司期间费用为0.55亿元，期间费用率为20.86%，主要为销售费用和管理费用增加。同期，公司实现营业外收入与其他收益合计0.02亿元，主要为政府补助。受期间费用侵蚀影响，2025年第一季度，公司营业利润和净利润同比分别减少27.84%和28.14%至0.21亿元和0.20亿元。

3.财务

跟踪期内因发行可转债等，该公司债务规模增长较快，资产负债率明显上升。公司经营环节现金收现能力较弱，债务依赖度较高，债务期限结构偏于短期，即期债务偿付压力较大。但公司拥有较多的现金类资产，且融资渠道较为畅通，可为债务偿付提供一定保障。

（1）财务杠杆

图表19.公司财务杠杆水平变动趋势

60.009.00

8.00

50.00

7.00

40.006.00

5.00

30.00

4.00

20.003.00

2.00

10.00

1.00

0.000.00

2022年末2023年末2024年末2025年3月末

资产负债率[左轴，%] 权益资本/刚性债务[右轴，x]注：根据泰瑞机器所提供的数据整理、绘制。

跟踪期内，随着泰瑞转债的发行和银行借款的增加，该公司债务规模上升明显，2024年末及2025年3月末负债总额分别为15.31亿元和15.85亿元，较上年末分别增长62.21%和3.49%，并带动资产负债率上升，同期末分别为51.73%和52.17%，较上年末分别上升11.37个百分点和0.44个百分点。同期末，公司权益资本/刚性债务分别为1.51倍和1.27倍。

*资产

图表20.公司核心资产状况及其变动主要数据及指标2022年末2023年末2024年末2025年3月末

12.3012.4418.4619.36

流动资产（亿元，在总资产中占比）

61.80%53.19%62.37%63.72%

其中：货币资产（亿元）0.911.918.268.62

交易性金融资产（亿元）2.730.760.510.02

应收票据+应收账款+应收款项融资（亿元）3.904.304.345.33存货（亿元）3.233.123.793.79

其他流动资产（亿元）0.281.550.710.71

7.6010.9511.1411.02

非流动资产（亿元，在总资产中占比）

38.20%46.81%37.63%36.28%

其中：固定资产（亿元）2.512.368.998.85

在建工程（亿元）2.936.390.050.05

无形资产（亿元）1.601.671.541.55

期末全部受限资产账面金额（亿元）0.540.080.050.06

受限资产账面余额/总资产（%）2.690.330.150.19

注：根据泰瑞机器所提供数据整理、计算。

14随着业务规模的扩大，跟踪期内该公司资产规模有所增长，2024年末为29.60亿元，较上年末增加26.54%。公

司资产较集中于流动资产，2024年末流动资产占比为62.37%。公司流动资产主要由货币资金、交易性金融资产、应收票据、应收账款、应收款项融资、存货和其他流动资产构成。2024年末，公司货币资金余额8.26亿元，较上年末增加332.53%主要系泰瑞转债发行所得款项以及理财赎回所致；公司外币主要为美元和欧元，期末折算人民币余额分别为 2.28 亿元和 0.27 亿元；年末公司受限货币资金为 0.05 亿元，主要是定期存款利息、ETC 保证金等。同期末，公司交易性金融资产余额0.51亿元，较上年末减少32.99%主要系理财产品到期赎回所致，其中，未到期理财产品主要为海通鑫悦债券型集合资产管理计划。同期末，公司其他流动资产为0.71亿元，同比减少

54.21%，主要系理财产品以到期所致。公司应收票据、应收账款和应收款项融资主要是应收货款，2024年末合

计为4.34亿元，呈持续增长态势主要是收入规模增加所致；应收账款期限方面，2024年末公司1年以内的应收账款账面余额占比为82.08%，1至2年占比为12.19%，2至3年占比为3.19%，截至年末累计计提的坏账准备为0.38亿元；同期末公司存货余额为3.79亿元，主要为制造注塑机过程中需要的铸件、拉杆、电器类等原材料

1.00亿元和库存商品2.29亿元，截至年末累计计提的存货跌价准备为0.005亿元，公司库存商品占存货比重维

持较高位主要系公司进行部分备货所致。

非流动资产方面，2024年末该公司非流动资产主要由固定资产、在建工程、无形资产、其他非流动金融资产等构成。公司年末固定资产为8.99亿元，主要为房屋及建筑物和专用设备，2024年末较上年末增加281.83%主要系泰瑞大型一体化智能制造基地项目及总部大楼及智慧工厂转固所致；受此影响，年末公司在建工程降至0.05亿元。同期末，公司无形资产1.54亿元，主要仍为土地使用权。2024年末，公司其他非流动金融资产0.19亿元，同比减少44.57%，主要原因是投资的基金清算所致。

截至2025年3月末，该公司资产总额为30.38亿元，较上年末增长2.61%，资产构成整体变动不大。

2024年末及2025年3月末，该公司受限资产账面价值合计分别为0.05亿元和0.06亿元，均为受限的货币资金。

*所有者权益

图表21.公司所有者权益构成及其变动趋势

14.804.00%

14.603.50%

14.40

3.00%

14.20

14.002.50%

13.802.00%

13.601.50%

13.40

1.00%

13.20

13.000.50%

12.800.00%

2022年末2023年末2024年末2025年3月末

所有者权益合计（亿元，左轴）增长率（右轴）注：根据泰瑞机器控所提供的数据整理、绘制。

跟踪期内，主要得益于经营积累，该公司资本实力不断增强，2024年末及2025年3月末，公司所有者权益分别为14.29亿元和14.53亿元。2024年末公司实收资本、资本公积和未分配利润分别为2.93亿元、4.62亿元和5.64亿元，占所有者权益的比重分别为20.52%、32.31%和39.46%，整体结构较为稳定。在股利分配方面，2022-2024年累计分红金额1.32亿元，根据公司2024年度利润分配方案，公司拟以权益分派股权登记日公司总股数扣除回购专户上已回购股份后的总股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.50元（含税），总计派发现金红利

0.44亿元。

15*负债

图表22.公司债务结构及核心债务（单位：亿元）主要数据及指标2022年末2023年末2024年末2025年3月末

刚性债务1.584.809.4411.45

其中：短期刚性债务1.584.806.158.13

中长期刚性债务--3.293.32

应付账款4.043.504.383.04

合同负债0.320.430.540.60

综合融资成本（年化，%）-1.541.69-注：根据泰瑞机器所提供数据整理、计算。

其中综合融资成本=（本期列入财务费用的利息支出+本期资本化利息支出）/[（期初刚性债务余额+期末刚性债务余额）/2]。

从债务期限结构看，该公司负债主要以短期为主，跟踪期内受泰瑞转债发行影响，非流动负债占比有所增加，

2024年末及2025年3月末流动负债占负债总额的比重分别为77.12%和77.56%。

从债务构成来看，该公司负债主要由刚性债务和应付账款构成，2024年末占负债总额的比重分别为61.68%和

28.62%。公司应付账款主要为应付供应商材料货款、应付工程设备款等，2024年末及2025年3月末分别为4.38

亿元和3.04亿元，较上年末分别增加25.29%和减少30.62%，2024年末增长主要系公司采购规模随销售增长所致所致，2025年3月末受账款结清影响有所下降。

跟踪期内，该公司刚性债务规模增长快，主要为短期刚性债务。2024年末及2025年3月末，刚性债务分别为

9.44亿元和11.45亿元，其中同期末短期借款分别为4.52亿元和5.58亿元，主要为票据贴现借款；应付票据分

别为1.62亿元和2.55亿元，全部为应付银行承兑汇票。2024年末及2025年3月末中长期刚性债务为泰瑞转债。

（2）偿债能力

*现金流量

图表23.公司现金流量状况

2025年2024年

主要数据及指标2022年度2023年度2024年度

第一季度第一季度

经营环节产生的现金流量净额（亿元）0.081.051.81-0.550.22

其中：业务现金收支净额（亿元）0.561.592.28-0.330.45

投资环节产生的现金流量净额（亿元）-0.02-2.520.17-0.17-0.74

其中：购建固定资产、无形资产及其他

2.603.371.220.670.77

长期资产支付的现金（亿元）

筹资环节产生的现金流量净额（亿元）-0.832.394.511.040.85

其中：现金利息支出（亿元）0.010.030.030.02-

注：1、根据泰瑞机器所提供数据整理、计算。

2、业务现金收支净额是指不包括其他因素导致的现金收入与现金支出的经营环节现金流量净额。

2024年和2025年第一季度，该公司营业收入现金率分别为82.73%和78.31%，同比有所下降，主要是业务过程

中存在部分收取票据直接背书转让供应商所致。同期公司经营性现金流量净额分别为1.81亿元和-0.55亿元，

2024年同比有所提升主要系业务规模扩大所致，2025年第一季度经营活动现金流净额为负，主要系外销业务回款较慢所致。

2024年和2025年第一季度，该公司投资性现金流量净额分别为0.17亿元和-0.17亿元，同期公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为1.22亿元和0.67亿元，主要为泰瑞大型一体化智能制造基地项目及总部大楼及智慧工厂项目投资款项。同时，跟踪期内公司其他因素对投资环节现金流量影响净额4主要受理财产

4其他因素对投资环节现金流量影响净额=收到其他与投资活动有关的现金-支付其他与投资活动有关的现金。

16品购买及赎回影响，同期分别为1.34亿元和0.50亿元。2024年受理财产品赎回较多影响，投资性现金流净额转为净流入状态。后续看，公司目前无重大项目投资计划，预计投资资金需求较小。

该公司整体对资金需求可控，作为上市公司可通过直接和间接融资等多种渠道筹集资金，融资渠道较为畅通。

2024年和2025年第一季度，公司筹资性现金流量净额分别为4.51亿元和1.04亿元，2024年增长主要系新增泰瑞转债所致。

*偿债能力

图表24.公司偿债能力指标值主要数据及指标2022年度2023年度2024年度

EBITDA（亿元） 1.45 1.41 1.62

EBITDA/利息支出（倍） 165.54 28.67 13.50

EBITDA/刚性债务（倍） 0.91 0.44 0.23

注：根据泰瑞机器所提供数据整理、计算。

该公司 EBITDA 主要来源于利润总额和固定资产折旧，2024 年 EBITDA 为 1.62 亿元，增加主要是固定资产折旧增加所致。当年公司 EBITDA 对刚性债务的覆盖倍数为 0.23 倍，对利息支出的覆盖倍数为 13.50 倍，因债务规模上升均呈下降态势，但目前尚处于良好水平。

4.调整因素

（1）流动性/短期因素

图表25.公司资产流动性指标值主要数据及指标2022年末2023年末2024年末2025年3月末

流动比率（%）194.18134.40156.34157.49

速动比率（%）142.28100.14123.90125.84

现金比率（%）62.8631.8174.5370.60

注：根据泰瑞机器所提供数据整理、计算。

该公司资产流动性总体较好，2024年末和2025年3月末，公司流动比率分别为156.34%和157.49%；现金比率分别为74.53%和70.60%，跟踪期内因可转债发行，货币资金增加，流动性有所提升，整体维持较高水平。

截至2025年3月末，该公司共获得银行综合授信额度6.14亿元，其中未使用授信额度为1.23亿元。

（2） ESG 因素

该公司为民营上市公司，跟踪期内公司股权结构无实质变化。截至2025年3月末，公司控股股东为杭州泰德瑞克投资管理有限公司5（简称“泰德瑞克”），持股比例为39.90%，其中累计质押的股票数为2000.00万股。公司实际控制人为自然人郑建国及何英夫妇，截至2025年3月末，两位直接和间接控制对公司的表决权比例合计为

51.88%。其中，郑建国持有泰德瑞克60.00%股权并直接持有公司11.79%的股权，何英直接持有公司0.19%股份。

跟踪期内，该公司高管变化不大，2024年1月，倪一帆因个人原因向公司董事会申请辞去独立董事职务，新聘万立祥担任独立董事。2024年9月，公司第五届董事会换届选举，娄杭届满离任，新聘陈卫民担任独立董事。

根据该公司公开披露信息以及提供的2025年6月5日《企业信息报告》所载，跟踪期内公司未发生欠贷欠息事件；未发生重大工商、诉讼、质量、安全事故。

52025年3月末，泰德瑞克由郑建国持股60%，林云青持股40%。

17（3）表外事项

未决诉讼方面，2025年4月，该公司发布《关于公司对外出租部分房产的进展暨风险提示的公告》，公司将位于杭州钱塘区下沙街道文泽北路245号的房产出租给杭州奥都商业管理有限公司（简称“奥都商业”）用于经营，租赁面积41500平方米，租期10年，出租总金额为16883.12万元（含税）。因承租人奥都商业逾期支付租赁费用，公司已多次约谈承租人，协商合同后续履约事宜，并已采取合同约定的措施催告承租人。截至评级报告日，本次诉讼已一审判决完毕，根据（2025）浙0114民初999号，奥都商业需支付公司租赁费、咨询费服务费、电费等费用，需关注后续进展。

截至2025年3月末，该公司对外担保余额0.23亿元，担保比率为1.59%，对外担保对象为公司客户。

（4）其他因素

跟踪期内，该公司关联交易和资金往来数额较小，主要关联方为泰德瑞克另一股东林云青及其关系密切家庭成员控制或重大影响的公司等。公司关联交易主要是销售货物，2024年公司向关联方出售商品与提供劳务产生的关联交易金额为6.09万元，关联方采购商品及接受劳务金额为4.63万元；2024年末，关联方应收账款余额为

1.36万元，关联方交易金额很小。

该公司本部是最主要的经营实体之一。2024年末母公司资产总额为30.49亿元，其中货币资金7.87亿元、应收账款5.42亿元、存货3.04亿元、在建工程0.003亿元和长期股权投资6.68亿元。债务方面，2024年末母公司负债总额为15.42亿元，资产负债率为50.58%，其中主要是刚性债务6.54亿元和合同负债4.29亿元。2024年母公司实现营业收入11.49亿元，净利润为1.06亿元，经营活动产生的现金流量净额为1.80亿元。

5.同业比较分析

新世纪评级选取海天国际、伊之密和震雄集团作为该公司同业比较对象，上述企业主要以注塑成型设备为主，具有较高的可比性。

该公司以注塑机为主导产品，营业收入、总资产等规模相对较小。公司销售净利率在同业中适中，盈利能力一般。由于客户验证需要一定周期，注塑成型行业普遍营业周期较长，公司在同业中经营效率适中。负债方面，注塑成型行业普遍负债水平不高，受发行泰瑞转债影响，公司在同业中资产负债率水平较高，货币资金能够为债务偿还提供较好的支持。

债项信用跟踪分析

1.债项主要条款跟踪分析

本次发行的可转换公司债券期满后5个交易日内，该公司将赎回全部未转股的可转换公司债券。在本次发行的可转换公司债券转股期内，若公司 A 股股票连续 30 个交易日中至少有 15 个交易日的收盘价不低于当期转股价格的130%（含130%）或本次发行的可转换债券未转股余额不足人民币3000万元时本次发行的可转换债券未

转股余额不足人民币3000万元时，公司有权按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转换债券。

本次发行的可转债最后两个计息年度，如果该公司股票在任何连续三十个交易日的收盘价格低于当期转股价格的70%时，可转债持有人有权将其持有的可转债全部或部分按债券面值加上当期应计利息的价格回售给公司。

本次发行的可转债最后两个计息年度，可转债持有人在每年回售条件首次满足后可按上述约定条件行使回售权一次。若在首次满足回售条件而可转债持有人未在公司届时公告的回售申报期内申报并实施回售的，该计息年度不能再行使回售权。可转债持有人不能多次行使部分回售权。

若本次发行可转债募集资金运用的实施情况与该公司在募集说明书中的承诺相比出现重大变化，且该变化根据中国证监会和上海证券交易所的相关规定被认定为改变募集资金用途或被中国证监会或上海证券交易所认定为

18改变募集资金用途的，可转债持有人享有一次以面值加上当期应计利息的价格向公司回售其持有的全部或部分可转债的权利。可转换公司债券持有人在附加回售条件满足后，可以在公司公告后的附加回售申报期内进行回售，该次附加回售申报期内不实施回售的，不能再行使附加回售权。

“泰瑞转债”初始价格为8.29元/股，因该公司实施2023年限制性股票回购注销，“泰瑞转债”转股价格调整为

8.30元/股。因公司实施2024年权益分派，“泰瑞转债”转股价格自2025年6月5日起调整为8.15元/股。

“泰瑞转债”转股期自2025年1月8日起。截至2025年6月末，该公司“泰瑞转债”尚未转股的金额为3.36582亿元，占泰瑞转债发行总量的99.64%。若后续可转债未能成功转股，并触发回售等条款，将加大公司债务偿付压力。

2.偿债保障措施跟踪分析

2022-2024年度该公司经营环节现金流量净额分别为0.08亿元、1.05亿元和1.81亿元，能持续形成一定净流入，

公司拥有一定规模货币资金存量，2024年末货币资金为8.26亿元，能够为即期偿债提供一定支撑。2022-2024年公司 EBITDA/利息支出分别为 165.54 倍、28.67 倍和 13.50 倍，EBITDA 对利息偿付的保障程度仍高。

跟踪评级结论综上，本评级机构评定泰瑞机器主体信用等级为 AA-，评级展望为稳定，泰瑞转债信用等级为 AA-。

19附录一：

公司与实际控制人关系图

注：根据泰瑞机器提供的资料整理绘制（截至2025年3月末）。

附录二：

公司组织结构图

注：根据泰瑞机器提供的资料整理绘制（截至2025年3月末）。

20附录三：

行情