国产功率器件领军企业，业务拓展打开成长空间。斯达半导是国产IGBT 先行者。目前产品矩阵覆盖IGBT/SiC/IPM 模块以及分立器件产品。公司深耕新能源、工控与家电等主流市场，并积极拓展至AI 服务器、飞行器等新兴领域。随着下游需求持续释放与产能稳步爬坡，公司盈利能力不断增强，展现出显著的成长能力与经营韧性。

功率器件前景广阔，汽车&AI 需求强劲。功率器件是电力电子系统的关键底层元件。在新能源汽车领域，IGBT 模块作为电机驱动与充电系统的核心组件，有望受益于终端旺盛需求，实现销量增长。同时，SiCMOSFET 凭借更高的击穿场强、更优的热导率与耐高温性能，在高温高压工况中展现出显著优势，在部分车规场景对硅基IGBT 形成替代，渗透率有望提升。在人工智能领域，800V HVDC 供电方案正在成为AIDC 供能架构的主流方向，SiC 与GaN 功率器件是实现高压直流供电的核心元件。在AI 算力需求持续扩张的背景下，SiC 和GaN 功率器件将充分受益，迎来更为广阔的成长空间。

立足功率器件拓展MCU，以产品协同强化竞争力。斯达半导凭借IGBT领域的深厚积累与先发优势，持续引领国产替代进程。公司自2015 年起布局SiC 业务，目前已实现向新能源汽车、光伏、储能等领域头部客户批量供货，飞行器业务也已获得项目定点。2024 年公司拓展MCU产品线，形成“MCU+功率半导体+驱动IC”的解决方案定义能力，有望通过产品协同提升竞争力。

盈利预测。预计公司25-27 年EPS 分别为2.28、3.14、3.87 元/股，参考可比公司估值水平，考虑公司在碳化硅领域持续实现突破，未来成长空间广阔，给予公司2026 年40 倍PE 估值，合理价值125.51 元/股，维持“买入”评级。

风险提示。新品研发不及预期，需求减弱风险，行业竞争加剧风险