事件：

公司发布2025 年报，报告期内公司实现营业收入40.12 亿元，同比增长18.34%，归母净利润4.05 亿元，同比减少20.18%。

Fabless+IDM 双轮驱动，新能源板块持续增长：

2025 年，公司充分发挥“Fabless+IDM 双轮驱动”的业务模式，同步推动驱动 IC、工业级及车规级 MCU 芯片与现有功率半导体业务深度协同融合。2025 年公司实现新能源板块营业收入255,232.73 万元，较去年同期上升 27.05%。其中，新能源汽车行业营业收入较 2024年同期增长22.14%；新能源发电及储能行业营业收入较 2024 年同期增长 55.68%。2025 年，公司搭载自主第七代微沟槽 Trench FieldStop 技术的 750V、1200V IGBT 模块持续放量，其 Plus 版芯片已在多款主流 800V 高压双电控平台实现大批量交付。车规级SiCMOSFET 模块新增多个量产车型并实现大批量配套上车，公司自主研发的第二代车规级 SiC MOSFET 芯片实现大批量出货，车规级 IGBT模块持续向欧洲一线品牌 Tier1 大批量交付，公司稳居新能源汽车主电机控制器核心供应商行列， 报告期内获得了行业主管机构、 头部整车厂及核心零部件企业的广泛认可与高度赞誉。

跟进市场需求，积极布局新兴产业：

2025 年，公司持续在 AI 服务器电源、数据中心、机器人、低空/高空飞行器等新兴行业开展产品研发和产业化。公司自主研发并生产的面向高频工况的第三代 SiC MOSFET 芯片研发成功，可有效支撑公司在 AI 数据中心 800V 高压直流架构、固态变压器（SST）、大功率充电桩等高端新兴领域的产品布局。2025 年，公司加大研发投入，重点开发适配 AI 相关应用高功率密度和高能效需求的产品，包含100V/650V GaN HEMT、25V-150V 低压 MOS、DrMOS 等芯片，下游覆盖 PSU（电源供应器）、IBC（板载充电器） 、 Hotswap（热插拔） 、VRM（电压调节模块） 等应用场景， 预计2026 年开始可以陆续给客户送样测试。新兴产品的布局，有助于公司抓住 AI 产业发展机遇，为公司业务增长拓展新动能。

投资建议：

我们预计公司2026 年~2028 年收入分别为47.51 亿元、59.19 亿元、67.6 亿元，归母净利润分别为4.42 亿元、6 亿元、7.62 亿元，给予　　2026 年65 倍PE，对应6 个月目标价119.7 元，维持“买入-A”投资评级。

风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧；地缘政治风险。