核心观点：

公司披露2023 年三季报，单季度毛利率环比有所改善。公司2023 年前三季度实现营收26.19 亿元，同比增长39.72%；实现归母净利润6.58 亿元，同比增长11.53%；实现扣非净利润6.30 亿元，同比增长15.55%。单季度来看，23Q3 公司实现营收9.31 亿元，同比增长29.26%，环比增长2.52%；实现归母净利润2.28 亿元，同比下降6.30%，主要系公司政府补助较同期减少1696 万元所致，环比增长2.02%；实现扣非净利润2.19 亿元，同比增长2.78%，环比增长3.79%；毛利率层面，公司23Q3 毛利率为36.59%，同比下降4.79pct，环比增长0.62pct。

碳化硅业务&光储产品&海外市场拓展，有望成为公司新增长点。（1）碳化硅业务：据公司中报，公司新增多个车规级碳化硅模块800V 系统电控项目定点，同时内含自主SiC MOSFET 芯片的车规模块已小批量出货。在800V 车型渗透率持续提升的背景下，公司车规SiC 模块产品有望与车规IGBT 模块形成协同效应，推动新能源车领域收入持续提升；（2）光储产品：公司用于光储行业的第七代微沟槽IGBT 芯片&模块开始批量供货，有望进一步提升公司在光储行业的竞争力；（3）海外市场拓展：目前公司车规级产品已在欧洲一线Tier1 开始大批量出货，海外市场的持续突破将为公司开拓全新成长空间。

盈利预测与投资建议。预计公司23-25 年EPS 分别为5.90、8.37、11.41 元/股，参考可比公司估值水平，考虑公司在碳化硅领域持续实现突破，未来成长空间广阔，给予公司2023 年50 倍PE 估值，合理价值295.25 元/股，维持“买入”评级。

风险提示。新产品研发不及预期风险，下游需求减弱风险，行业竞争加剧风险。