Q3 营收业绩环比稳增，车规IGBT 持续放量，维持“买入”评级

2023Q1-Q3 期间，公司实现营收26.19 亿元，同比+39.72%；归母净利润6.58 亿元，同比+11.53%；扣非净利润6.3 亿元，同比+15.55%；毛利率36.33%，同比-4.75pcts。计算得2023Q3 单季度实现营收9.31 亿元，同比+29.26%，环比+2.52%；归母净利润2.28 亿元，同比-6.3%，环比+2.02%；扣非归母净利润2.19 亿元，同比+2.78%，环比+3.79%；毛利率36.59%，同比-4.79pcts，环比+0.62pcts。我们维持此前公司盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润为9.15/11.72/14.41 亿元，对应EPS 为5.35/6.86/8.43 元，当前股价对应PE 为35.8/28.0/22.7 倍。作为国内IGBT 行业的领军企业，公司多项产品研发进展顺利，国内外市场持续开拓，我们看好公司未来发展，维持“买入”评级。

以研发为基，多项目稳步推进

2023 年以来，在行业周期下行的背景之下，公司依旧在各细分领域实现了稳步增长，Q2、Q3 连续两个季度实现了营收和归母净利润的环比双增长，发展势头良好。研发方面，公司自成立以来一直将技术研发作为发展根基，持续加大研发投入，2023Q1-Q3，公司累计研发费用达1.82 亿元，同比+44%，研发费用率达6.97%，同比+0.21pcts。具体项目方面，公司有高压特色工艺功率芯片和SiC 芯片等方向的研发项目正稳步推进，未来成长动能充足。

车规级IGBT 持续放量，公司长期成长动能充足2023H1，应用于主电机控制器的车规级IGBT 模块持续放量，合计配套超过60万辆新能源车，助力公司在车用空调，充电桩等下游市场份额的进一步提高。与此同时，公司基于第七代微沟槽Trench Field Stop 技术的750V 车规级IGBT 模块大批量装车，将对2024-2030 年新能源车IGBT 模块销售增长提供持续推动力。

此外，公司持续开拓海外新能源车市场，车规级产品在欧洲一线品牌Tier1 大批量出货，搭载公司车规级IGBT 模块的车型已远销欧洲、东南亚等地区。

风险提示：下游需求不及预期；产能释放不及预期；技术研发不及预期。