导语：AI算力狂飙，固态变压器迎千亿市场

①11月3日固态变压器板块异动拉升，特变电工10%涨停，金盘科技、中国西电等跟涨。市场聚焦英伟达白皮书提及的“SST配大储”方案，叠加多家公司披露技术进展，板块资金关注度显著提升，短期呈量价齐升态势。

②智算中心（AIDC）整体功率密度正加速提升，高压直流配电方案是大势所趋。固态变压器（SST）是高压直流配电技术方向下的最新技术路线，其在转换效率、建设周期、占地空间、新能源接入等方面较之高压直流系统（HVDC）、巴拿马电源等方案具备进一步优势，能够精准解决高功率时代下数据中心配电需求的痛点。随后续NV Rubin Ultra芯片及NVL576等进入批产阶段，SST配电方案将逐步开启渗透。

一、短期催化：全球数据中心资本开支激增，需求确定性强

催化事件1：英伟达力推SST方案，行业需求觉醒

10月15日，英伟达近期发布数据中心供电白皮书，明确提出固态变压器（SST）搭配大储的供电架构，解决800V直流供电系统效率瓶颈。

10月10日，日立与OpenAI签署战略合作备忘录，日立将为"星际之门"计划提供变压器等输配电设备，支持OpenAI在美日新建10个数据中心。消息催化下，固态变压器概念股7月以来表现活跃，板块正处于技术验证向规模应用过渡的关键窗口期。

点评：全球云巨头资本开支持续高增长，数据中心电气设备需求具有极高确定性。固态变压器作为新一代AIDC的"心脏"，正处于需求爆发前夜，产业链公司业绩兑现能力将在2026-2027年迎来验证期。

催化事件2：国内800V架构提速，产业需求放量

10月29日，中国西电公告，其全资子公司西电电力电子有限公司具备800VDC架构固态变压器的研制能力，伴随该消息公司当日涨停，可见市场对其“先行者”标签给予正面反馈。

同期，阳光电源也表态，基于高压与SST技术沉淀，正与国际头部云厂商合作开发产品，计划2026年小规模交付；科士达同步推进SST相关AIDC产品开发。由于AI算力中心功耗激增，传统UPS方案已无法满足高效供电需求，SST成为刚需。

点评： 国内产业升级与“东数西算”政策扶持形成合力，SST从技术研发迈向规模化应用临界点。

催化事件3：全球竞争格局重塑，国产替代加速

全球SST市场长期由ABB、西门子主导，但国内企业凭借成本优势与场景适配能力实现突破。京泉华SST产品海外订单已进入样品测试阶段，阳光电源瞄准国际云厂商供应链。欧美企业受限于研发周期长、成本高，在中低端市场份额持续收缩，2025年国内企业全球市占率已从5%升至12%。归因于国内完整产业链与应用场景优势。

点评：国产企业在数据中心等细分场景实现突破，全球竞争格局向“中西分庭抗礼”演变。

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二、长期行业透视：技术革命驱动，千亿市场可期

1. 投资逻辑：从工频到高频的电力变换革命

①需求驱动：内外共振下的市场扩容：国内政策强制替换催生百亿级市场，中国发改委与能源局明确要求，2025 年前全面淘汰 S7 型及运行超 25 年的低效配电变压器。

②技术趋势：智能化与节能化双轮驱动：能效标准升级倒逼技术迭代，智能电网与储能融合催生新场景。

2. 行业空间：2030年变压器全球市场将破千亿美金

①2023 年全球变压器市场规模超 400 亿美元，2024 年突破 430 亿美元，预计 2032 年达 1095 亿美元（CAGR 7.2%）。

②存量替换：2025 年前淘汰 S7 型及超 25 年低效变压器，预计带来 170 万台替换需求，年均 34 万台，对应市场规模超百亿元。

③增量市场：

新能源：风光项目需两轮升压，2022 年发电侧变压器市场规模 136 亿元；充电桩配套需求 2025 年达 245 亿元。

电网投资：“十四五” 电网投资近 3 万亿元，配电网占比 48%，特高压 2025 年投资或达 1120 亿元。

3. 竞争格局：从传统巨头转型突破＋新势力抢占先机

①国内市场集中度低，国内变压器企业超 2000 家，CR10 不足 30%，但头部企业通过技术优势与海外扩张抢占份额。

②国际巨头主导高端市场，国产替代加速，西门子、ABB 等企业在特高压、智能组件领域仍具优势。

投资策略

结合市场机构观点，建议把握如下方向：聚焦具备“SST技术+系统集成”能力的公司，尤其包括具备800VDC／中压直流架构能力、拥有宽禁带功率器件模块、已有商业化项目或样机披露的企业。

①SST产品侧：阳光电源、金盘科技、新特电气、四方股份、中国西电、麦格米特、盛弘股份、科华数据、中恒电气；

②SST供应链：SiC 功率半导体，斯达半导、东微半导、三安光电；纳米晶磁性元件，安泰科技、京泉华、云路股份、铭普光磁；散热材料， 德邦科技、飞荣达；

③海外SST公司：Eaton、Vertiv、台达电、施耐德电气。

相关公司梳理

①金盘科技：北美数据中心配变核心供应商，自研 SST 技术应用于亚马逊、微软项目，综合效率超 90%，并集成物联网与智能运维能力，技术优势显著。

②中国西电：具备800VDCSST研制能力，电网侧市占率领先。

③京泉华：SST技术整合完成，海外市场样品测试推进。

④新特电气：国内电力设备龙头企业，协办固态变压器技术峰会，非晶纳米晶材料适配高频变压器需求，推动 SST核心材料国产化。公司已对固态变压器产品进行研发，随着应用场景增加，可迅速推进市场化。同时为多个重点数据中心项目提供产品和解决方案，数据中心订单增长迅速。

⑤阳光电源：虽主营光伏逆变器，但SST技术沉淀深厚，与国际云厂商合作，2026年拟交付产品。

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风险提示

技术成熟度不及预期（产品验证周期可能延长）；需求释放放缓（数据中心建设不及预期）；海外竞争加剧（欧美企业技术封锁风险）。

资料参考

20251031-光大证券-电力AI系列报告四：固态变压器：AIDC供配电架构的终极方案

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