预告2024 年归母净利润同比增长5.3%~7.1%

公司公告2024 年主要经营数据：预计2024 年收入1,090-1,100 亿元，同比增长27.8%-29.0%；归母净利润28.5-29.0 亿元，同比增长5.3%-7.1%。对应4Q24 收入329.9-339.9 亿元，同比增长61.3%-66.2%；归母净利润8-8.5 亿元，同比增长10.7%-17.6%。2024 年及4Q24 预告收入超出我们预期，主因各项业务加速拓展，利润基本符合我们预期。

关注要点

4Q24 收入高速增长，各项业务多点开花。公司预计4Q24 收入329.9~339.9 亿元，同比增长61.3%~66.2%。聚焦各业务情况看：1）智能终端业务方面，我们判断手机出货量全年稳中有升，公司预计穿戴类产品2024 年出货量增长迅速；2）高性能计算业务方面，我们预计4Q24 继续高速增长并贡献可观收入增量；PC业务亦有望在客户份额持续提升下稳步增长；3）AIoT业务方面，1-3Q24 收入同比增长241%，公司表示多品类实现量产出货。4Q24 预计归母净利润同比增长10.7%~17.6%，增速小于收入，我们判断主因手机毛利率承压，及低毛利数据中心业务占比增加。

看好2025 年手机、PC、数据中心多业务持续成长，“3+N+3”战略稳步推进。展望2025 年，我们认为公司在PC、数据中心、可穿戴等已有初步优势的业务上有望加速成长；在汽车电子、机器人等布局长远的业务上继续坚定投入。此外，公司于2024 年完成对易路达的并表，我们看好公司长期在北美大客户业务的拓展空间。

发布限制性股票激励计划，与核心人才共享成长果实。公司近期发布限制性股票激励计划（草案），拟授予不超过348 万股限制性股票（授予价格为34.34 元），业绩承诺为25/26/27 年营收及净利润增长率相比2024 年不低于10%/21%/33%，此次股权激励计划彰显公司对长期发展的信心。

盈利预测与估值

因盈利能力短期承压，我们下调2024 年归母净利润2.2%至28.76 亿元；考虑到公司各业务拓展进展较快，我们上调2025 年归母净利润3%至37.68 亿元，引入2026 年收入/归母净利润1,562.17 亿元/44.83 亿元。当前股价对应24/25/26 年P/E 26.7x/20.4x/17.1x。维持跑赢行业评级，综合考虑盈利预测调整及行业估值中枢上行，上调目标价38.7%至85 元，对应24/25/26 年P/E 30x/22.9x/19.3x，较当前股价有12.5%涨幅。

风险

消费电子需求低迷；新业务拓展不及预期风险；汇率波动风险。