事件：公司发布25 年三季报，25 年前三季度实现营业总收入1288.82亿元，同比增长69.56%；归属母公司股东的净利润30.99 亿元，同比增长51.17%；扣除非经常性损益后的归属母公司股东净利润24.79 亿元，同比增长46.32%。

“3+N+3”战略成效显著，多品类增速靓丽。公司向“3+N+3”智能产品大平台战略转型成效显著，多品类25 年前三季度增速靓丽。分品类来看，25 年前三季度智能终端业务收入同比增长84.4%；高性能计算业务收入同比增长70%；AIoT 及其他业务收入同比增长72.9%，汽车及工业产品业务收入同比增长77.1%；多业务条线均实现高成长。公司前三季度毛利率7.84%，同比下降1.92pct，其中Q3 三季度毛利率8.17%，同比增长0.54pct，环比增长1.04pct，主要源自公司产品结构优化，毛利率同比、环比均迎来提升。

算力需求爆发，公司数据中心业务规模扩容；智能手机ODM 渗透大趋势不改，公司具备确定性成长。数据中心业务方面，公司持续深耕核心CSP 客户，同时在行业客户和渠道客户方面不断扩大覆盖面，形成双轮驱动布局。公司AI 服务器实现倍数级增长，通用服务器和交换机方面也实现高速增长，数据中心业务25 年前三季度收入翻倍增长，预计25 年全年营业收入有望突破400 亿元。智能手机业务方面，公司在智能手机领域的全球头部ODM 地位稳固，且仍然保持高成长性，预计2025 年全年智能手机出货量增长率超30%，伴随行业ODM 渗透，以及份额向头部厂商集中趋势，公司将充分受益。

盈利预测与投资建议：预计2025-2027 年营业总收入分别为1591.11、1889.44、2182.65 亿元，同比增速分别为44.81%、18.75%、15.52%；归母净利润分别为40.17、49.80、59.09 亿元，同比增速分别为37.29%、23.97%、18.64%，对应25-27 年PE 分别为25X、20X、17X，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。