事件：公司于2025 年3 月23 日晚发布2025 年报。2025 全年公司业绩高速增长，实现营业收入1714.37 亿元，同比+56.02%；归母净利润40.54亿元，同比+38.55%；扣非归母净利润32.44 亿元，同比+38.30%。

单季度来看：

2025 年Q4，公司实现营收425.55 亿元，同比+25.65%，环比-5.31%；实现归母净利润9.56 亿元，同比+9.04%，环比-20.99%。

“3+N+3”智能产品大平台战略升级，多项业务齐头并进。公司在报告期内完成了“3+N+3”智能产品大平台战略升级，打造了三大多元业务矩阵：以智能手机为中心的移动终端类产品组合、以个人电脑为中心的数字生产力产品组合、数据中心基础设施全栈产品组合；同时拓展了汽车电子、机器人和软件业务三大战略领域，持续开拓公司第二增长曲线。按照产品线来看，移动终端业务在报告期内实现营收802.10 亿元，同比增长57.17%，占总营收比例48.0%，市场份额持续提升，稳居行业第一，其中智能穿戴产品营收超翻倍增长；计算及数据业务在报告期内实现营收754.75 亿元，同比增长51.93%，占总营收比例45.2%，个人电脑产品竞争力行业领先，市场份额快速提升，数据中心业务连续四年倍数级增长，2025 年收入近翻倍增长，超节点技术行业领先；AIOT 与创新业务在报告期内分别实现营收78.85、34.84 亿元，分别占总营收4.7%、2.1%。

数据中心全栈产品技术领先，全面适配国内外主流芯片平台。公司已打造AI 服务器、通用服务器、交换机、存储服务器、超节点等全栈式产品组合，在各大CSP 客户中确立核心供应商地位，同时持续拓展行业及渠道市场客户，实现业务全方位突破。2025 年，公司数据中心业务实现营业收入400多亿元，同比接近翻倍增长，进入行业第一梯队，增长势头迅猛。依托前瞻化的研发投入与布局、全栈产品研发设计能力及规模化生产制造优势，公司在头部互联网客户中占据核心供应商地位。公司在行业和渠道市场也建立了自己的品牌“远图未来”，持续拓展客户。在超节点领域，公司布局前瞻、起步较早，长期与下游核心客户开展深度协同与联合预研，技术领先优势持续夯实巩固。公司内部研发体系保持“量产一代、开发一代、预研一代”的明确研发技术投入和规划；是行业内极少数同时拥有计算节点、网络节点和液冷散热全栈设计能力的厂家。

盈利预测与投资建议：考虑到公司移动终端及数据业务的快速增长，预计2026-2028 年分别实现营业收入1982.10/2299.15/2666.55 亿元，同比增长15.6%/16.0%/16.0%，实现归母净利润47.35/55.04/66.36 亿元，同比增长16.8%/16.2%/20.6%，当前股价对应PE 分别为17.7/15.2/12.6倍，维持“买入”评级。

风险提示：手机、PC 出货量复苏不及预期；AI PC 出货量不及预期；贸易摩擦加剧；竞争格局恶化。